幾度高歌的債券牛市近期顯著放緩了腳步。伴隨著利率水平降至歷史低位，期限利差和信用利差極窄，而央行貨幣政策不如預(yù)期，債市的震蕩近期明顯加劇，大大提升了基金經(jīng)理們的投資難度。

上海某基金公司固定收益總監(jiān)向記者表示，種種跡象顯示，債市此前的悲觀情緒正在消散，但歷經(jīng)一波快速上漲后，目前債市的調(diào)整尚不充分，反復(fù)的區(qū)間震蕩會成為今后一段時間的主要特征。在此背景下，波段操作將成為多數(shù)基金經(jīng)理們的共識。在波段交易中，基金經(jīng)理們能力的優(yōu)劣也會得到充分展現(xiàn)。

踩“節(jié)奏”定成敗

在許多債基的基金經(jīng)理眼里，伴隨著市場風(fēng)險(xiǎn)的逐漸暴露，債券市場的震蕩將會顯著加劇，但“資產(chǎn)荒”對債市的正面影響?yīng)q在，未來一段時間，債市在一定區(qū)間內(nèi)反復(fù)震蕩將是大概率事件。這對于基金經(jīng)理的操作而言，既是機(jī)會，也是挑戰(zhàn)，能否踩準(zhǔn)債市波段的“節(jié)奏”，將決定基金業(yè)績的好壞。

上投摩根歲歲盈基金經(jīng)理唐瑭表示，考慮到債券收益率快速回落，在低利率環(huán)境下，債市波動將有所加劇，把握投資節(jié)奏顯得尤為重要。同時，在信用事件頻發(fā)的背景下，精選個券，精細(xì)化投資，將有利于降低組合的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口。

萬家基金固定收益部總監(jiān)唐俊杰認(rèn)為，短期來看，央行對于當(dāng)前資金價(jià)格的判斷，將顯著影響短期債券收益率的走勢。而貨幣政策的寬松大概率將延后，具體時點(diǎn)不得而知。因此，債券收益率短期內(nèi)較難出現(xiàn)趨勢性行情，大概率會在一個利率區(qū)間內(nèi)震蕩，等待央行再次透露明顯的政策信號。四季度，把握好波段操作對于基金業(yè)績的提升意義重大。

嚴(yán)風(fēng)控迎慢牛

雖然對于債市短期反復(fù)震蕩走勢抱以謹(jǐn)慎態(tài)度，但基金經(jīng)理們對于債市中長期仍能延續(xù)慢牛走勢充滿信心。

唐俊杰認(rèn)為，雖然8月份中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，預(yù)示短期經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)，但從中長期來看，人口紅利消失，整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的步伐，還未有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。過剩行業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿尚在過程中，國內(nèi)外需求疲軟，居民消費(fèi)力難以拉動整體經(jīng)濟(jì)趨勢性走好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下行，對應(yīng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，債券收益率仍有下行的空間。同時，對照美國、歐洲、日本的債券收益率水平，中國債券收益率下行依然有較大的空間。

海富通基金固定收益研究部總經(jīng)理莫遷坦言，跟年初比，整個海富通固定收益研究團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)更偏謹(jǐn)慎。因?yàn)榻衲陚袌稣w仍然不差，經(jīng)濟(jì)托底的力度有不確定性，貨幣政策的傾向也有不確定性。不過，海富通基金預(yù)計(jì)，四季度債券市場或窄幅波動，但經(jīng)濟(jì)沒有特別差的預(yù)期，要破三季度的底比較難，總體來說，債券市場牛市沒有走完，只是過程可能會有波動。

不過，面對著市場風(fēng)險(xiǎn)的逐漸釋放，債基的風(fēng)險(xiǎn)控制也變得更加嚴(yán)格。上海某基金經(jīng)理向記者表示，由于信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，而且個券流動性風(fēng)險(xiǎn)也頻頻發(fā)生，基金公司大多數(shù)都建立自己的內(nèi)部評級系統(tǒng)，買入債券的評估主要以內(nèi)部評級為依據(jù)，對風(fēng)險(xiǎn)的控制力度明顯較往年更高。