資本市場“開門”迎PPP入場。12月26日，國家發展改革委、中國證監會聯合向各級發改委，各地證監局、滬深交易所及證券業協會、基金業協會下發《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(發改投資[2016]2698號)(下稱《通知》)，希望通過兩部委聯手合作，推動PPP在項目融資方式上的創新，提高PPP項目對社會資本的吸引力。

按照《通知》，各省級發改委將于2017年2月8日前，推薦1~3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，正式行文報送國家發改委。證監會將在產品審核環節開辟“綠色通道”，由交易所及協會建立專門的業務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責。

PPP資產證券化將改變以往點對點對接民間資金的方式，轉為借助資市場進行真正的社會化融資。

“這將解決PPP資產證券化’最后一公里’的問題，”一位參與多個PPP項目的投資人士對《第一財經日報》表示，投資PPP項目最大的障礙是期限長，動輒十五、二十年，流動性差、退出難，目前也許多金融機構都在進行私募性質的“類資產證券化”業務，開展比較困難。允許產品到交易所交易，將直接提高PPP項目資產的流動性。

4類項目先行

《通知》要求各級發改委與證監會系統各單位加強合作，其中發改委將負責項目篩選、推薦及輔導。篩選標準主要有4個方面。

第一，項目已嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，并簽訂規范有效地PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢;第二，項目工程建設質量符合相關標準，能持續安全穩定運營，項目履約能力強;第三，項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產生持續、穩定的現金流;第四，原始權益人信用穩健、內部控制制度健全，具有出經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

作為新試點，首批項目將優先鼓勵“符合國家發展戰略的PPP項目”開展資產證券化，具體是指“主要社會資本參與方為行業龍頭企業，處于市場發育程度高、政府負債率水平低、社會資本相對充裕的地區，以及具有穩定投資收益和良好社會效益的優質PPP項目”。

其中，支持“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶建設、以及新一輪東北地區老工業基地振興等國家發展戰略的項目開展資產證券化。

PPP項目參與方較多，關系復雜，盡職調查難度大、信息披露不充分，直接導致確權難、定價難。對此，國家發改委要求，各級發改委必須做好項目管理，并配合資產證券化盡職調查等工作。

同時要求，項目各實施單位須嚴格執行PPP項目合同，保障項目實施質量，履行資產證券化法律文件約定的基礎資產移交與隔離、現金流歸集、信息披露、提供增信措施等相關義務，并配合中介機構做好PPP項目資產證券化業務盡職調查。各地發改委負責監督、督促。

開劈“綠色通道”

《通知》不但對發改委的職責安排做出規定，也對證監會系統機構如何支持做出明確。

特別是在審核方面，滬深交易所、中國證券投資基金業協會負責對申報的PPP項目資產證券化產品進行審核、備案和持續監管，同時，須建立專門的業務受理、審核及備案“綠色通道”，專人專崗負責，以提高對國家發改委優選的PPP項目資產證券化產品的審核、掛牌和備案的工作效率。

證監會還對中介機構提出要求，包括切實履行管理人職責，強化內部風控與風險管理基礎上提高執業質量和服務能力，證監會將進行督促。同時，引導市場主體建立合規風控體系，配合發改委加大業務宣傳和培訓，普及規則及監管知識，推動各方建立合規、風控與管理體系。

發改委與證監會也表示，將聯手營造良好的政策環境。PPP推進過程中遇到的一個明顯問題是投資者參與度有限，為此，發改委與證監會將積極引入城鎮化建設基金、基礎設施投資基金、產業投資基金、不動產基金以及證券投資基金、證券資產管理產品等各類市場資金參與PPP資產證券化產品，建立多元化、可持續的資金支持機制。

其中證監會將“研究推出主要投資于資產支持證券的證券投資基金，并會同國家發展改革委及有關部門共同推動不動產投資信托基金(REITs)”。

兩部委還將建立溝通協調機制，保證及時共享PPP項目信息，協調解決資產證券化過程中的問題與困難。包括推動建立針對PPP項目資產證券化的風險監測、違約處置和市場化增信機制，研究完善信息披露及存續期管理要求，確保資產證券化PPP項目信息披露公開透明，項目有序實施，接受社會和市場監督。

各省級發改委與證監會當地派出機構，將建立信息共享及違約處置的聯系工作機制，推動PPP項目資產證券化產品穩定運營。

隨著《通知》下發，第一批項目篩選工作就將啟動。按照要求，各省級發改委將于2017年2月8日前，推薦1~3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，正式行文報送國家發改委。國家發改委將從中選取符合條件的PPP項目，進行支持輔導，以盡快發行PPP項目證券化產品，并及時總結、推廣，證監會系統各單位將進行支持配合。