機構(gòu)抱團貴州茅臺散戶擠出 1000元股價貴不貴？

郭璐慶

[隨著茅臺股價有望破千，投資者結(jié)構(gòu)進一步變化。一方面是機構(gòu)進一步抱團，另一方面則是對中小散戶的“擠出效應”愈發(fā)明顯。]

貴州茅臺（600519.SH）目前的最高價停留在999.69元/股，距離成為A股首只千元股只差3毛1。茅臺股價沖擊千元大關，還差“臨門一腳”。

6月24日，以貴州茅臺為代表的食品飲料行業(yè)領漲兩市，截至收盤上漲1.12%；貴州茅臺上漲1.11%；五糧液（000858.SZ）上漲1.84%，盤中最高沖至117.4元/股，刷新歷史高點。

“和同行交流下來，從持倉判斷來看，尤其機構(gòu)對茅臺的看法挺堅定的。抱團抱得很緊。茅臺作為稀缺資產(chǎn)，業(yè)績的穩(wěn)定增長可以消化潛在的估值壓力，機構(gòu)逐漸可能進入到良性互動的階段。”深圳一位私募基金經(jīng)理表示。

最近五個交易日，中信食品飲料指數(shù)累計上漲6.76%。食品飲料板塊上周繼續(xù)大幅上漲，白酒和食品的優(yōu)質(zhì)龍頭股的漲幅較大，使得市場的一致預期進一步持續(xù)強化。

因此，有賣方研究員認為，消費股的良好表現(xiàn)，迫使其他風格的投資經(jīng)理被迫轉(zhuǎn)向消費股的投資，不然就可能面臨巨大的業(yè)績壓力。

而隨著茅臺股價有望破千，投資者結(jié)構(gòu)進一步變化。一方面是機構(gòu)進一步抱團，另一方面則是對中小散戶的“擠出效應”愈發(fā)明顯。

1000元貴不貴？

“一方面，機構(gòu)會拿茅臺和國外的稀缺資產(chǎn)進行對比，比如可口可樂。從全球資產(chǎn)的性價比的角度來看，茅臺的估值還是適中的，并沒有很高的溢價；但是考慮到盈利屬性，可口可樂是個位數(shù)增長，而茅臺有20%~30%的增長，茅臺可以有比可口可樂更高的估值。”上述深圳私募人士分析。

“那些抱著消費的投資者，基本不會再去擇時，即便短期會調(diào)整，未來也會走出來。”他說。

而與之相反的另外一部分投資者，從歷史上的周期性考慮，茅臺屬于后周期，如果盈利低于預期，股價會有一定程度的調(diào)整——這便是擇時投資者關注的問題。

“從中長期角度來看，外資配置角度來看，肯定是加倉的方向；從國內(nèi)短期考核、絕對收益的角度看，茅臺性價比就沒那么高。”北京一位券商分析師也認為。

Wind統(tǒng)計顯示，截至今年一季度末，除了國內(nèi)的主流公募基金，易方達資管（香港）、新加坡政府投資有限公司等QFII資金也重倉了茅臺。

越來越多的分析人士指出，隨著機構(gòu)的不斷抱團，茅臺的投資者結(jié)構(gòu)也會發(fā)生進一步變化：機構(gòu)持股進一步提升，隨之而來的是散戶的擠出。

“茅臺、平安或大市值藍籌本來就不是散戶的主要投資標的，機構(gòu)化已經(jīng)非常明顯了。未來也會是這樣。”上述北京券商分析師表示，從市場的邊際定價來說，一些核心、穩(wěn)定增長的行業(yè)，外資的定價權(quán)是在增加的。

“外資更看重茅臺的穩(wěn)定盈利，20%~30%對于外資來說是高增長。從這個角度來講，減持茅臺的理由不充分，短期的窗口更多是加倉的時候。但內(nèi)資更多是從交易周期的角度來考慮。”他說。

不過，第一財經(jīng)也了解到，因為外資理念的灌輸，一些價值投資的機構(gòu)接受了這種理念，基本是鎖倉；或者有一定底倉，浮動倉位進行調(diào)整。

“這種風格將會持續(xù)較長的時間，短期看，只要不發(fā)生系統(tǒng)性風險、消費股收入和利潤掉頭向下，這種投資邏輯就不會逆轉(zhuǎn)。”太平洋證券食品飲料分析師也稱，市場一致預期持續(xù)強化，個股強者恒強。無論北上資金還是國內(nèi)投資者，持續(xù)流出消費品龍頭股，賣出獲利了結(jié)者越來越少。”

“長期來看，茅臺有投資價值，但是半年漲30%、50%很難，目前的價格我覺得是合理的。”深圳一位公募基金經(jīng)理也表示。

小票沒有增量資金

6月24日，上證50上漲0.37%，但創(chuàng)業(yè)板指下跌0.61%——這與一些市場人士的預判出現(xiàn)較大反差。

“本來上周出臺了一系列政策后會偏向于中小創(chuàng)的炒作，誰知道機構(gòu)用腳投票擁抱了上證50。”一位投資者表示。

6月20日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，主要內(nèi)容包括取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標；縮短“累計首次原則”計算期間從60個月到36個月；允許特定戰(zhàn)略新興標的在創(chuàng)業(yè)板重組上市；恢復借殼配套融資。

有消息稱，證監(jiān)會近期組織開展并購重組標的和重組上市公司的專項檢查。未來還將通過不斷加大現(xiàn)場檢查力度等多種方式，對并購重組“三高”問題持續(xù)從嚴監(jiān)管，堅決打擊惡意炒殼等違法違規(guī)行為。

一些分析人士表示，修改《重組辦法》疊加海外風險邊際緩和，政策預期進一步提升，都有助于改善市場風險偏好。

“市場有幾方面力量，一是比較活躍的游資，但受傷比較重，很難恢復活力，后來消息又說大家炒殼，所以今天大家的信心又不足。”該深圳公募基金經(jīng)理分析，“炒作茅臺的更多是機構(gòu)資金，或者是護盤資金。如果只是他們參與，很難把市場激活。”該深圳公募基金經(jīng)理稱。

“和2018年不一樣，監(jiān)管朝著放松周期去走。但是小票的問題還是在于增長的高度不確定，或者股價的波動性，小票的流動性折價因素存在，中小市值的個股是比較吃虧的。從市場的微觀結(jié)構(gòu)來看，出于業(yè)績考慮，絕對收益投資者還是更愿意配置藍籌白馬。這也導致小票沒有增量資金。”上述深圳私募人士也分析表示。