2020年7月末至8月初，國際貴金屬價格一度直線上行，金價歷史高點被持續打破。在8月4日首破2000美元/盎司大關后，北京時間8月7日晚間，紐約黃金期價一度達到2089.2美元/盎司，白銀價格也刷新2012年末后的高位。

然而，伴隨近期大宗商品價格普遍走強，此前“牛氣沖天”的金銀開始持續下滑，上演蹺蹺板效應。這也從另一側面折射出市場對后疫情時代經濟復蘇、避險需求下降的普遍共識已經形成。

近日，紐約黃金期貨價格已一度跌破1800美元/盎司大關。11月26日，伴隨原油、黑色系等商品價格上行，國內期貨市場上滬金主力合約再度走跌。從8月7日最高454.08元/克到近期最低378元/克，國內黃金期貨價格三個多月來累計跌幅近17%。

“后疫情時代實體經濟復蘇、海外疫苗預期向好，這些都意味著疫情對經濟沖擊在逐步消散，尾部風險已經下降，這也是近期周期股大漲的原因之一。”在寶城期貨金融研究所所長程小勇看來，驅動因素消失將反而變成拖累。流動性寬松帶來的貨幣貶值預期和通脹預期消失后，貴金屬就沒有持有價值了。

他表示，貴金屬不是一般的商品，可以視作類金融資產，而美元實際利率是影響黃金、白銀價格走勢的最重要因素。隨著美元利率上升，意味著持有黃金和白銀是不劃算的。目前持有其他風險商品的收益率相對更高，所以大家都在拋售貴金屬。最新數據顯示，全球最大的黃金ETF——SPDR持有黃金量在11月17日降至1226.3噸，創下7月23日以來最低記錄，但依舊高于去年同期的891.79噸，黃金投資需求環比回落帶來的是黃金價格受壓回落。

海通證券期貨研究所主管高上也認為，本次疫情淋漓盡致體現了貴金屬的避險作用。盡管近期拜登推出系列貴金屬刺激方案，弱化美元，但是貴金屬最大的避險功能缺失，黃金目前已經見到高點。他認為，2020年受全球疫情沖擊，原油成為年度跌幅最大的商品，而今年在大類資產中，黃金的漲幅位居第一。兩者同樣作為反映全球經濟復蘇的重要指標，未來一年將呈現蹺蹺板效應。隨著經濟回暖，明年原油、黃金的漲跌趨勢或將與今年倒置。

“目前歐美新一輪救助措施的推進遭遇阻力，歐盟內部對于救助措施存在分歧，美國兩黨仍未從大選的震蕩中恢復實質接觸。不過隔夜公布的美國最新的制造業和服務業數據好于預期，疫苗研制利好頻傳，這增加了市場對于新一輪刺激措施出臺必要性的疑慮，樂觀情緒推動股市和美元回升，金銀價格承壓回落。”在卓創貴金屬分析師張偉看來，貴金屬后期仍存在價格上行動力，他表示，當前疫情形勢依然嚴峻，封鎖措施已失人心，如果財政貨幣方面再推進不下去，勢必將激化內部矛盾，加劇激進、民粹勢力冒險舉動。后市，寬松加碼、疫苗助力、封鎖失勢、消費企穩，通脹預期可期，實際利率下降將推動金銀價格反彈。由此來看，金銀逆轉當前調整走勢的轉折或將出現在新一輪救助措施出臺的檔口。