“煮熟”的鴨子飛了

2016年12月6日晚，停牌74天的華誼兄弟兄弟發(fā)布公告稱，正式終止此前籌劃的收購(gòu)英雄互娛部分股份的收購(gòu)事項(xiàng)。公司股票將于12月7日起開(kāi)始復(fù)牌。

“太讓人驚訝了”，這是不少行業(yè)人士聽(tīng)到這一消息時(shí)的第一反應(yīng)。而有專家認(rèn)為此次交易失敗最大的原因就在于英雄互娛的高估值。根據(jù)停牌前的股價(jià)計(jì)算，英雄互娛的市值已經(jīng)超過(guò)150億，比一年前華誼兄弟兄弟首次收購(gòu)其股份時(shí)增長(zhǎng)了近60億。而如果華誼兄弟兄弟參考新三板上的定價(jià)，華誼兄弟兄弟顯然將付出更高的對(duì)價(jià)。

其實(shí)，華誼兄弟與英雄互娛早有淵源。2015年11月，華誼兄弟兄弟便宣布以19億元入股英雄互娛，成為第二大股東，持股比例為20%。這也是華誼兄弟兄弟近年來(lái)最大的一筆投資。

當(dāng)然投資英雄互娛也為華誼兄弟帶來(lái)了可觀的收益。數(shù)據(jù)顯示，英雄互娛2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.77億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.17億元，凈利率高達(dá)57.56%。相比華誼兄弟當(dāng)期3.58億元的凈利潤(rùn)，英雄互娛當(dāng)期就為華誼兄弟貢獻(xiàn)了投資收益4129萬(wàn)元，占比11.5%，功不可沒(méi)。

不得不承認(rèn)的是，財(cái)務(wù)上的收益也讓華誼兄弟有了繼續(xù)收購(gòu)英雄互娛的野心。

但是這一收購(gòu)行為并不被大家看好，華誼兄弟打的“影游聯(lián)動(dòng)”牌也許看起來(lái)更像一個(gè)華而不實(shí)的抽象概念。因?yàn)樵谥袊?guó)市場(chǎng)，游戲改變成電影，成功的案例屈指可數(shù)，而IP改編成游戲，失敗案例同樣不勝枚舉。

因此，即使收購(gòu)成功，華誼兄弟取得效益也僅僅是財(cái)務(wù)上的，對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和戰(zhàn)略互動(dòng)影響一般。

“老大哥”被趕超

作為第一批上市的影視股，華誼兄弟兄弟當(dāng)之無(wú)愧的獲得了“創(chuàng)業(yè)板影視第一股”的美譽(yù)。縱觀華誼兄弟兄弟的發(fā)展歷程，這個(gè)靠廣告業(yè)務(wù)起家，靠電影上位的公司，在民營(yíng)發(fā)行行業(yè)的地位無(wú)人可撼。

憑借在業(yè)界摸爬滾打20年的經(jīng)驗(yàn)，華誼兄弟兄弟先后捧紅了李晨、范冰冰等圈內(nèi)一哥一姐，加之手握葛優(yōu)、馮小剛等一線大牌明星和導(dǎo)演，其在業(yè)界不僅呼風(fēng)喚雨，更出盡了風(fēng)頭。

然而，這一切在2014年開(kāi)始戛然而止。當(dāng)時(shí)，資本對(duì)于行業(yè)的介入開(kāi)始讓各路明星開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，紛紛成立自己的工作室，而這也是華誼兄弟始料未及的。此外，電影圈還殺出了萬(wàn)達(dá)院線和光線傳媒，這些后起之秀讓其如坐針氈。

毫無(wú)疑問(wèn)，在星源積累和影視發(fā)行等發(fā)面，華誼兄弟正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕超。而這一切在最近的馮小剛與萬(wàn)達(dá)因?yàn)椤段也皇桥私鹕彙返呐牌R戰(zhàn)中可見(jiàn)一斑。

自從萬(wàn)達(dá)35億美金并購(gòu)傳奇影業(yè)，并打通了電影制作和發(fā)行院線的全部產(chǎn)業(yè)鏈，就注定了其成為全球最大的電影企業(yè)。截止2016年5月，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)成功穩(wěn)坐中國(guó)電影院線老大的地位。其在國(guó)內(nèi)擁有影院311家，2700塊屏幕。2015年，萬(wàn)達(dá)院線占據(jù)全國(guó)總票房份額的13.5%，高于第二名和第三名之和。

然而不巧的是，本就在發(fā)行院線方面不占優(yōu)勢(shì)的華誼兄弟卻偏偏得罪了萬(wàn)達(dá)這棵“搖錢(qián)樹(shù)”。華誼兄弟被指挖萬(wàn)達(dá)墻角，使萬(wàn)達(dá)主要負(fù)責(zé)影視業(yè)務(wù)的前副總裁葉寧跳槽至華誼兄弟擔(dān)任CEO，這一事件也讓兩家結(jié)下了“梁子”。

7月15日，萬(wàn)達(dá)出品的《快槍手》和由華誼兄弟出品的《陸垚》同日上映。數(shù)據(jù)卻顯示，首日《快槍手》在萬(wàn)達(dá)的排片高達(dá)32.57%，而《陸垚》僅有5.25%。同樣，11月份《我不是潘金蓮》的排片再次“遇冷”。這不僅印證了萬(wàn)達(dá)和華誼兄弟的關(guān)系，更表明了華誼兄弟在電影發(fā)行渠道方面的劣勢(shì)。

而在電影制作方面，華誼兄弟又迎來(lái)了以光線傳媒為代表的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2015年以來(lái)，光線傳媒將主要精力都集中在了電影制作方面。這家公司投資過(guò)《美人魚(yú)》、《泰囧》等多部成功的電影，其創(chuàng)始人王長(zhǎng)田也曾多次在采訪中表示公司在未來(lái)堅(jiān)持做電影發(fā)行的決心。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，光線傳媒以5部電影5.6億元的成績(jī)位列民營(yíng)發(fā)行公司的第三名。2016年中報(bào)顯示，當(dāng)期光線傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.22億元，同比增長(zhǎng)74.27%;凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.81億元，同比增長(zhǎng)216%。

顯然，以萬(wàn)達(dá)影院和光線傳媒為主的后起之秀開(kāi)始對(duì)華誼兄弟形成了夾擊之勢(shì)。那么，面對(duì)“后起之秀”的圍追堵截，華誼兄弟的策略又是什么呢?

大手筆收購(gòu)擴(kuò)張

華誼兄弟在面對(duì)危機(jī)時(shí)，選擇的方向是并購(gòu)。根據(jù)相關(guān)資料顯示，目前華誼兄弟擁有三大造血業(yè)務(wù)板塊，分別為影視娛樂(lè)、品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)和互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)。為了給這三大業(yè)務(wù)提供持續(xù)的支持，華誼兄弟建立了自己的投資平臺(tái)和投資團(tuán)隊(duì)，為下一步發(fā)展進(jìn)行積極的布局。

公開(kāi)資料顯示，2015-2016年期間華誼兄弟做了很多周邊行業(yè)的投資，除了對(duì)英雄互娛的收購(gòu)，還以10.5億元收購(gòu)了馮小剛的美拉傳媒。2016年更加快了發(fā)展步伐，先后成立華誼兄弟點(diǎn)睛動(dòng)畫(huà)有限公司和增持華誼兄弟創(chuàng)星股份。

同時(shí)，華誼兄弟還積極布局海外市場(chǎng)，比如公司通過(guò)全資子公司華誼兄弟?chē)?guó)際購(gòu)買(mǎi)香港上市公司中國(guó)9號(hào)健康產(chǎn)業(yè)有限公司，布局線上線下的醫(yī)療保健和健康產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)，以及影視節(jié)目的投資業(yè)務(wù)。通過(guò)控股子公司華誼兄弟樂(lè)恒，以受讓老股及認(rèn)購(gòu)新股的方式獲得韓國(guó)SIM 公司26.50%的股份。

不言而喻，一系列的收購(gòu)讓華誼兄弟確實(shí)嘗到了不少甜頭。2014年年末華誼兄弟的總資產(chǎn)僅為98.19億元，凈資產(chǎn)僅為56.8億元。而今年公布的2016年三季報(bào)顯示，上市公司總資產(chǎn)為196.55億元，凈資產(chǎn)為101.47億元，比起兩年前翻了一倍還多。

未來(lái)到底在哪?

持續(xù)不斷的收購(gòu)讓華誼兄弟有了亮眼的財(cái)報(bào)，但是并購(gòu)帶來(lái)的不利方面也開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。金融資產(chǎn)占比的不斷升高，伴隨的卻是不斷下滑的業(yè)績(jī)。截至2016年三季度，華誼兄弟兄弟的收入為21.52億元，凈利潤(rùn)為7.38億元;而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萬(wàn)達(dá)院線的收入規(guī)模卻高達(dá)84.37億元，凈利潤(rùn)為11.48億元。

不斷的收購(gòu)，僅僅增加了資產(chǎn)規(guī)模卻沒(méi)有加強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這是華誼兄弟當(dāng)下不得不面對(duì)的事實(shí)。據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)記者報(bào)道，公司上半年盈利50389.66萬(wàn)元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為25194.83萬(wàn)元~37792.25萬(wàn)元。根據(jù)公司2015年財(cái)報(bào)，2015年上半年其歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)超5億元人民幣，因此2016年同期預(yù)計(jì)下降25%~50%。在業(yè)界看來(lái)，這也將成為華誼兄弟自2009年公開(kāi)上市以來(lái)，跌幅最大的半年。

整體來(lái)說(shuō)，華誼兄弟一系列大手筆的收購(gòu)并沒(méi)有給公司帶來(lái)明顯的效益，協(xié)同效應(yīng)更是微不足道。

也許，作為吃瓜群眾，我們不知道日后的華誼兄弟是否會(huì)因?yàn)榻裉斓膽?zhàn)略布局實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。但I(xiàn)T時(shí)代網(wǎng)認(rèn)為，這家在業(yè)界叱咤風(fēng)云二十余年的公司，相比注重短期財(cái)務(wù)上的收益，未來(lái)在方向性改如何選擇也許才是其更應(yīng)該思考的問(wèn)題。