中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠

12月27日，由人民網(wǎng)主辦的首屆“人民財(cái)經(jīng)高峰論壇”在人民日?qǐng)?bào)社舉行。本次論壇以“中國(guó)經(jīng)濟(jì)新方位”為主題，官、產(chǎn)、學(xué)、研各界精英圍繞金融安全、“一帶一路”、品牌創(chuàng)新等議題獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策、交流思想。中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠出席并發(fā)表講話。

他發(fā)言的主題是：金融安全是改出來(lái)的，不是保出來(lái)的。

以下為講話實(shí)錄：

尊敬的各位嘉賓：

上午好，很高興參加首屆“人民財(cái)經(jīng)高峰論壇”。今年以來(lái)，在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折的情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了“緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好”，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得顯著進(jìn)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)新的動(dòng)能正在積聚，傳統(tǒng)動(dòng)能的改造升級(jí)也在加快，金融體系整體平穩(wěn)運(yùn)行，成績(jī)來(lái)之不易。

但也應(yīng)該清醒認(rèn)識(shí)到，面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)新變化，經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展穩(wěn)中有難、穩(wěn)中有險(xiǎn)，存在不少突出矛盾和問題，金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，維護(hù)金融安全面臨艱巨挑戰(zhàn)。這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“金融風(fēng)險(xiǎn)有所積聚……要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”的重要背景。

每當(dāng)改革發(fā)展遇到重大困難時(shí)，總會(huì)出現(xiàn)兩種聲音。一種聲音認(rèn)為，面對(duì)復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)，策略上應(yīng)“以保為主”，避免問題惡化，主動(dòng)放緩改革節(jié)奏，甚至出現(xiàn)改革倒退；另一種聲音認(rèn)為，改革中出現(xiàn)的問題，恰是關(guān)鍵改革不到位或配套改革不到位造成的，策略上應(yīng)堅(jiān)持“以改為主”，要通過(guò)全面深化改革，化解風(fēng)險(xiǎn)于改革創(chuàng)新之中。當(dāng)前，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)和金融改革尤其是監(jiān)管改革備受關(guān)注。必須看到，雖然分業(yè)監(jiān)管體制在歷史上金融業(yè)態(tài)相對(duì)簡(jiǎn)單的時(shí)期發(fā)揮了積極作用，但隨著各類金融控股公司和跨行業(yè)金融產(chǎn)品迅猛發(fā)展，我國(guó)金融體系正如已行駛多年的汽車，這也出問題，那也出問題，僅僅依靠日常保養(yǎng)維護(hù)，已無(wú)法保證行駛安全了，必須大修后才能再上路。在此背景下，我認(rèn)為，“保”是消極防御，為保而保、以保為主勢(shì)必適得其反，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)防不住、底線保不住。“改”是積極作為，積極主動(dòng)地推進(jìn)改革是防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的根本途徑。

一、金融安全不是保出來(lái)的

首先要明確的是，什么是“保”，要保什么？從根本上說(shuō)，“保”是基于底線思維，是非常態(tài)下應(yīng)對(duì)危機(jī)的機(jī)制和措施，保的是底線，只有形勢(shì)發(fā)展到底線時(shí)才需要保。就金融風(fēng)險(xiǎn)而言，“保”就是要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。在底線之上，過(guò)度追求“保”必然妨礙市場(chǎng)配置資源的效率，不僅無(wú)法有效化解已有的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)助于從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生、積累和傳染的根源，還會(huì)造成激勵(lì)機(jī)制扭曲，最終催生新的風(fēng)險(xiǎn)。

第一，“以保為主”會(huì)固化既有結(jié)構(gòu)性矛盾，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積少成多、積小成大。

“以保為主”將“守住系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”曲解為“零風(fēng)險(xiǎn)暴露”。許多本該有序化解的個(gè)體性、局部性、短期性風(fēng)險(xiǎn)因素遲遲不能得到處置，可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)暴露而疏導(dǎo)的壓力長(zhǎng)期得不到釋放。市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中的決定性作用無(wú)法發(fā)揮，固化并加劇了原有結(jié)構(gòu)性矛盾，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積少成多、積小成大，大而不能倒的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域越來(lái)越多，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力顯著加大。

我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策是“以保為主”理念的突出表現(xiàn)。一旦房?jī)r(jià)上漲，則擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，采取限購(gòu)、限貸等行政化色彩較濃的干預(yù)手段抑制需求；而一旦經(jīng)濟(jì)走弱，希望以房地產(chǎn)投資提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)候，又會(huì)采取反向措施促進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展。房地產(chǎn)調(diào)控政策長(zhǎng)期以短期調(diào)控目標(biāo)為導(dǎo)向，而土地財(cái)政、供地制度、房產(chǎn)稅以及房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和調(diào)控中的作用等深層次體制機(jī)制改革未實(shí)質(zhì)推進(jìn)，三四線城市庫(kù)存未除，一二線城市泡沫又起。

第二，“以保為主”催生道德風(fēng)險(xiǎn)和新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

“以保為主”主張“零風(fēng)險(xiǎn)暴露”，采取事實(shí)上“花錢買穩(wěn)定”的策略。其結(jié)果是微觀上隱性擔(dān)保、剛性兌付盛行，宏觀上中央銀行最后貸款人無(wú)限救助，造成了嚴(yán)重的激勵(lì)扭曲，催生道德風(fēng)險(xiǎn)：投資者長(zhǎng)期缺乏自我保護(hù)意識(shí)；企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)因風(fēng)險(xiǎn)不必自擔(dān)而過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管部門因成本外生的無(wú)限救助，存在放松監(jiān)管的逆向激勵(lì)。當(dāng)前，許多金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上進(jìn)行高杠桿投資套利，金融市場(chǎng)緊繃下各類意外事件往往形成不小的市場(chǎng)震蕩，過(guò)分強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)穩(wěn)定就可能倒逼央行貨幣投放，在這一具有明顯道德風(fēng)險(xiǎn)特征的制度格局下，影子銀行資產(chǎn)規(guī)模必然在整體資本水平不足情況進(jìn)一步擴(kuò)張，最終導(dǎo)致更高的杠桿率和潛在風(fēng)險(xiǎn)。歷史上，我國(guó)每次出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，在治理策略上都是重債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置，輕制度和約束機(jī)制建設(shè)，必然加劇了剛性兌付和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)滋生。

二、金融安全是改出來(lái)的

當(dāng)前我國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)、困難和問題，在相當(dāng)程度上是因?yàn)闈u進(jìn)性改革無(wú)法一蹴而就，是改革不徹底、不到位的結(jié)果。只有全面深化改革才能有效破除風(fēng)險(xiǎn)和困難背后的體制根源，維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全。

我國(guó)實(shí)踐證明，唯有改革才是從根本上化解風(fēng)險(xiǎn)、破解發(fā)展難題的唯一出路。上世紀(jì)70年代末，我國(guó)堅(jiān)定地改革開放，解放生產(chǎn)力，為近30年的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。亞洲金融危機(jī)之后，我國(guó)推進(jìn)商業(yè)銀行改革、國(guó)企改革、加入WTO等，釋放經(jīng)濟(jì)活力，創(chuàng)造了穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的奇跡。2008年全球金融危機(jī)后的保增長(zhǎng)政策雖然對(duì)短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)揮了積極作用，但由于一些重要結(jié)構(gòu)性改革未及時(shí)推進(jìn)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在矛盾有所固化，過(guò)度刺激保增長(zhǎng)的做法也不利于進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

三、改革的方向

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏡像反映，當(dāng)前我國(guó)各種潛在金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是國(guó)民經(jīng)濟(jì)深層次矛盾的綜合反映，既有金融體制不完善的原因，也有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾和經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌不到位的因素。因此，當(dāng)前維護(hù)金融穩(wěn)定和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的治本之策，是深入推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)要加快金融領(lǐng)域尤其是金融監(jiān)管體制機(jī)制改革，并守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。

一是要深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。去產(chǎn)能要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，堅(jiān)定地淘汰落后產(chǎn)能。去庫(kù)存的關(guān)鍵是建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，因城因地施策，重點(diǎn)解決三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存過(guò)多的問題。去杠桿要在控制總杠桿的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，當(dāng)務(wù)之急就是要加快推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革、中央地方財(cái)稅體制改革、理順價(jià)格機(jī)制等來(lái)有力改變激勵(lì)機(jī)制。降成本要加大簡(jiǎn)政放權(quán)力度，降低各類交易成本，特別是將“營(yíng)改增”的減稅效應(yīng)落到實(shí)處。補(bǔ)短板既要補(bǔ)硬的短板，也要補(bǔ)軟的短板，既要補(bǔ)發(fā)展短板，更要補(bǔ)制度短板。

二是以強(qiáng)化金融監(jiān)管為突破口推進(jìn)金融體制改革。從我國(guó)的實(shí)際狀況出發(fā)，金融改革的突破口主要在改革現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制，以適應(yīng)日趨明顯的綜合經(jīng)營(yíng)格局。中央銀行要加強(qiáng)宏觀審慎管理職能，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)在兩個(gè)方面：一是要糾正現(xiàn)行體制下監(jiān)管機(jī)構(gòu)地盤意識(shí)和行業(yè)保護(hù)傾向，統(tǒng)籌監(jiān)管重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，建立覆蓋全市場(chǎng)的交易報(bào)告庫(kù)制度，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，實(shí)行穿透式監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全覆蓋。二是要賦予中央銀行對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司的監(jiān)管權(quán)，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。只有做到這兩點(diǎn)，才能為其他金融改革創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境。