多策齊發 強監管效應初顯

國企結構性去杠桿駛入快車道

專家建議與去產能、僵尸企業處置協調推進，警惕明股實債等問題

日前中國建設銀行與山西國投運營公司、同煤集團、交控集團、汾酒集團簽署國企改革暨綜合化降杠桿合作框架協議。根據協議，建行將提供總金額350億元的資金，重點支持上述國企加快混合所有制改革及降杠桿。

這是國企結構性去杠桿進入快車道的一個縮影。今年以來，國資委多策齊發，強監管效應初顯，一季度央企和地方國企資產負債率繼續下降。在2020年前央企平均負債率再降2個百分點的目標下，結構性去杠桿將加碼提速。業內專家認為，僵尸企業處置、去產能等問題和下一步去杠桿工作高度相關，建議警惕明股實債等問題。

事實上，從2017年以來，國企就已出現降杠桿的勢頭。國務院國資委數據顯示，2017年底中央企業的資產總額是54.5萬億元，平均資產負債率為66.3%，比上一年度下降了0.4個百分點。

不過，國家金融與發展實驗室副主任、國家資產負債表研究中心主任張曉晶指出，盡管國有企業資產負債率有所下降，但非國有企業資產負債率下降速度更快，使得國企債務占比依舊保持在高位。根據估算，國企債務占全部非金融企業部門債務的62%，相比2016年上升了3個百分點。

防范化解重大風險被列為國企今年的首要任務。據國務院國資委總會計師沈瑩透露，年初國資委就對這項工作做了細致的安排，制定了中央企業降杠桿、減負債、控風險的指導意見，全面啟動相關工作。

國務院國資委主任肖亞慶也表示，今年將通過強化分類管控、加強考核約束、多渠道補充權益資本以及盤活存量資產等措施嚴控風險，其中負債率管控線比去年提高5個百分點，未來將制定《中央企業投資監督管理辦法》和《中央企業境外投資監督管理辦法》等實施細則，同時，研究建立中央企業金融業務風險監控報告體系，開展風險自查專項活動。此外，進一步加大市場化、法治化的債轉股和各類市場融資。

2018年3月1日，中國船舶重工集團有限公司旗下上市公司中國重工完成發行股份購買資產的股權登記，走完了央企市場化債轉股“第一單”的全過程。“本次債轉股為公司減少218.68億元債務，大大有助于改善公司生產經營。”中國重工董事會秘書兼財務總監華偉說，中國重工資產負債率下降10個百分點，中船重工資產負債率下降了5個百分點。

金融機構也助力國企去杠桿。在上述簽約后，中國建設銀行將以股權投資、產業并購、顧問服務等金融服務方式，幫助交控集團改善資產結構，有效降低整體負債規模。同時，運用多樣化投行產品，幫助同煤集團降低財務杠桿率、優化財務結構。

國務院國資委最新數據顯示，今年3月末中央企業平均資產負債率為65.9%，較年初下降0.4個百分點。地方國企的負債情況也有所好轉。據《經濟參考報》記者統計，一季度四川國企平均資產負債率為64.60%，較2017年底下降0.54個百分點。遼寧省屬企業平均資產負債率為57.8%，比年初下降0.7個百分點。而山西國企平均資產負債率同比下降幅度更大，達到2.3個百分點。

在4月16日的國新辦發布會上，國務院國資委副秘書長、新聞發言人彭華崗表示，今年央企去杠桿工作力度還會進一步加大，如果把資金和資本比喻成經營當中的血液，這個過程可以說是要想辦法止血、補血并造血。

在他看來，一是要止血，就是要進一步加大清理不良資產，特別是虧損的資產企業項目。二是要補血，通過債轉股來擴大股權融資，引入各類資本，開展混合制改革、股權多元化改革。三是要造血，進一步推進瘦身健體提質增效，提升管理水平和資金使用效率，提高價值創造能力，不斷增加經營積累。同時，國資委也將進一步實施分類管控，加強工作督導，加大降杠桿、減負債工作的考核力度，確保今年降杠桿任務的落實。

中國社會科學院工業經濟研究所所長黃群慧在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，整體來說，目前國企僵尸企業問題仍較突出。國企負債率高和僵尸企業的存在直接相關，僵尸企業處置、去產能等工作與下一步降杠桿工作有很高的相關性。

4月19日，中國煤炭工業協會召開的2018年一季度煤炭經濟運行分析座談會指出，當前煤炭企業負債仍處于較高水平，特別是債務處置的辦法尚未出臺，部分承擔去產能任務的企業由于債務得不到及時處理，資產負債率上升明顯，企業融資成本進一步提高。

中國煤炭工業協會副秘書長兼政策研究部主任張宏坦言，當前債轉股面臨兩個問題，一是明股實債。這雖然暫時可以緩解負債率高的問題，但企業和銀行承擔的風險會向后延伸。二是落地難。目前債轉股的簽約量比較大，但因為籌集資金難度比較大、周期較長、談判復雜等，真正落實的只有10%左右。“但今后一段時期，隨著政策逐步明朗，針對性比較強，企業和銀行會通過各種市場化的方式推動工作。”