商業模式已基本崩塌？質疑從未停息

實際上，一直以來，瑞幸模式都頗受爭議。

在渾水發布的報告中，除在第一部分以五個確鑿證據（Smoking Gun Evidence）和六個危險警告（Red Flag）對瑞幸數據進行造假分析，其在第二部分直接提出五大商業模式缺陷，認為“瑞幸的商業模式已基本崩塌”。

對于五大商業模式缺陷，報告稱，第一，瑞幸提出的針對核心功能性咖啡需求的主張是錯誤的，中國的核心功能性咖啡需求市場規模較小并處于溫和增長趨勢；第二，瑞幸試圖降低折扣水平并同時增加同一門店的銷售額，這是不可能完成的任務；第三，瑞幸是無法獲得利潤的有缺陷的單位經濟；第四，瑞幸在非咖啡產品方面也缺乏核心競爭力；第五，小鹿茶的特許經營業務面臨很高的合規風險。

歸根結底，不論是瑞幸的運作模式、成長速度還是估值邏輯，其在“燒錢”換增長不再流行的資本市場上都是異類。

“燒了十來個億。”2018年7月，瑞幸創始人兼CEO錢治亞在發布會上輕描淡寫地說。

這個轟動業內的數據，在她看來并不值得一提。畢竟，在上一場出行的戰爭中，她經手的支出，是幾十個億。

同早期神州優車的打法一致，早在2016年初，神州優車董事長兼CEO陸正耀就帶領瑞幸初始團隊開始細化業務的商業模式、財務模型，并且推演各種可能突發情況下的防范策略，計算出業務不同發展階段的資金需求和融資節奏。

在陸正耀看來，瑞幸的商業模式，是通過交易模式的創新和技術的應用，根本上改變了原有咖啡行業的交易結構，從而帶來了交易成本的顯著下降。同時，通過和各領域頂級供應商的深度合作，為客戶帶來高品質、高性價比和高便利性的咖啡及其它產品。

質疑聲此起彼伏，瑞幸卻以最快速度直奔納斯達克。

2019年5月18日，也就是瑞幸成立18個月后，錢治亞攜團隊敲響納斯達克的鐘聲。上市首日，瑞幸股價大漲19.88%，總市值達47.4億美元，成為“史上最快IPO”。

瑞幸聯合創始人、高級副總裁郭謹一曾解釋稱，“我沒想過這個生意能否慢下來。中國這個商業環境，以前是大魚吃小魚，現在是快魚吃慢魚，一個商業模式如果能跑通的話，很快就會有很多追隨者”。

瑞幸越跑越快了。

2019年7月8日，北京凱迪拉克中心，一場聲勢浩大的媒體溝通會正在進行。

在盛大的矚目中，瑞幸“小鹿茶”被推向臺前。“啵一口，小鹿茶”，伴隨著為小鹿茶量身打造的新歌《給鹿小姐的一封信》音樂響起，瑞幸咖啡宣布正式進軍茶飲市場，打造屬于年輕人的“活力下午茶”。

數位投資人曾對投中網表示，新式茶飲相對而言毛利較高，同時也較容易幫助瑞幸打造出爆品以及差異化產品，從而在同樣獲客成本的基礎上提高客單價，拉升消費頻次。甚至很多人認為，僅是國內的咖啡市場，還遠遠撐不起瑞幸咖啡的估值。

某種程度上，這兩者的潛臺詞分別意味著瑞幸咖啡長時期的大額虧損與不算合理的估值。也正是這交織的兩面，構成了瑞幸帶給人們的刻板印象與復雜情緒。

或許，大多數人并不愿意去真正剖析瑞幸模式的市場顛覆性，或者說，不愿相信甚至并不相信這門生意可持續的必然性。

但如今的納斯達克，在等待瑞幸的答案。