自2023年中央金融工作會(huì)議提出做好養(yǎng)老金融等“五篇大文章”，到2025年相關(guān)指導(dǎo)意見持續(xù)深化，公募基金始終將做好個(gè)人養(yǎng)老金投資管理作為核心戰(zhàn)略。近日，記者就公募基金管理人如何做好個(gè)人養(yǎng)老金投資相關(guān)話題，專訪了嘉實(shí)養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理唐棠，圍繞投資策略、市場變化、投資者參與等方面進(jìn)行了專業(yè)分享。

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的最新一期《個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄》顯示，截至今年上半年，個(gè)人養(yǎng)老金基金已擴(kuò)容至297只產(chǎn)品，其中基金中基金（FOF）產(chǎn)品達(dá)到212只，二季度新增9只。

唐棠表示，F(xiàn)OF是一種投資于其他基金的基金產(chǎn)品，通過設(shè)置不同風(fēng)險(xiǎn)等級的目標(biāo)日期基金適配客戶需求，分散投資多只不同類型的基金來構(gòu)建投資組合，以實(shí)現(xiàn)“二次分散”的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。值得注意的是，養(yǎng)老目標(biāo)FOF均設(shè)置了不短于1年的封閉運(yùn)作期或最短持有期，通過設(shè)置持有期幫助投資者“管住手”，避免頻繁申贖等非理性行為，提高獲取長期收益的概率。總體來說，養(yǎng)老投資像搭積木，關(guān)鍵是讓持有人“拿得穩(wěn)”。

多層次的自上而下框架

唐棠將其投資框架分為三層，通過自上而下的配置方法，結(jié)合不同層次的投資策略，使得組合有更好的投資穩(wěn)健性，爭取在更長周期中實(shí)現(xiàn)理想的投資目標(biāo)。

第一層資產(chǎn)配置會(huì)根據(jù)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)來確定配置權(quán)重，分為長期和短期配置。在唐棠看來，從長周期角度而言，貴金屬類資產(chǎn)有更好的預(yù)期回報(bào)，因此會(huì)更多配置貴金屬類資產(chǎn)，同時(shí)降低海外權(quán)益類資產(chǎn)的配比；從短周期維度來說，資產(chǎn)回報(bào)率也在實(shí)時(shí)變化，隨著該類資產(chǎn)的上漲，預(yù)期回報(bào)率則逐漸下降；一般來說，公司會(huì)降低短期資產(chǎn)的權(quán)重。

唐棠認(rèn)為，框架的第二層則是選“人”。A股市場總市值突破100萬億元，成交量持續(xù)活躍，市場長期有效的投資策略較多，包括價(jià)值投資、景氣投資、紅利投資等，公司旗下相關(guān)產(chǎn)品會(huì)根據(jù)不同的策略篩選不同的管理人。最后，框架的最底層是持續(xù)補(bǔ)充策略，例如通過風(fēng)險(xiǎn)管理策略，使得策略組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露水平相對較為合理可控。

唐棠進(jìn)一步表示，養(yǎng)老FOF的核心是追求長期穩(wěn)健增值而非短期收益彈性。在投資決策中，會(huì)優(yōu)先考慮下行風(fēng)險(xiǎn)控制，通過多元化資產(chǎn)配置和動(dòng)態(tài)調(diào)整來平滑波動(dòng)。基于養(yǎng)老投資的長期性特征，會(huì)根據(jù)投資者的年齡和退休時(shí)間來調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口。距離退休時(shí)間較長時(shí)，可適當(dāng)提高權(quán)益類資產(chǎn)比例以獲取長期增長潛力；臨近退休時(shí)則逐步降低風(fēng)險(xiǎn)水平，采用更加保守的配置策略。

在風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中，唐棠將逆向思維與情緒管理放在重要位置，當(dāng)市場過度悲觀時(shí)，適度增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，市場過度樂觀時(shí)則保持謹(jǐn)慎。同時(shí)重視與投資者的溝通，幫助他們理解短期波動(dòng)與長期目標(biāo)的關(guān)系，培養(yǎng)正確的養(yǎng)老投資心態(tài)。

三方面做好持有計(jì)劃

今年以來，F(xiàn)OF基金發(fā)行提速，個(gè)人投資者專屬的FOF養(yǎng)老Y份額也迅速擴(kuò)容。Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，F(xiàn)OF基金總規(guī)模已達(dá)1711億元，較年初增長近400億元，增幅30%。

“今年FOF基金迎來快速發(fā)展勢頭，尤其是Y份額，也出現(xiàn)明顯增長態(tài)勢。”唐棠認(rèn)為，這背后可能反映出三個(gè)重要因素：一是政策紅利驅(qū)動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，個(gè)人養(yǎng)老金制度的全面推廣，為養(yǎng)老FOF的Y份額提供了專屬賽道，稅收優(yōu)惠政策落地也激發(fā)了居民養(yǎng)老投資的需求。二是債券收益率下行與權(quán)益類資產(chǎn)在今年普遍回暖，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的接受度有所提升。三是基于對市場前景與潛在發(fā)展空間的考量，中國養(yǎng)老投資市場擁有巨大潛力，但也需要注意到投資者教育的持續(xù)性是非常重要的。

對于持有人參與養(yǎng)老金投資，唐棠建議把握好三方面要素：一是建議充分利用制度優(yōu)勢來合理規(guī)劃投資額度，包括稅收優(yōu)惠的最大化，例如每年個(gè)人養(yǎng)老金賬戶有1.2萬元的繳費(fèi)上限，要充分利用享受當(dāng)期稅前扣除和投資增值的雙重優(yōu)惠。

二是選擇好適合自身的產(chǎn)品。建議年輕的持有人可選擇權(quán)益比例較高的目標(biāo)日期基金，臨近退休者可選擇偏向穩(wěn)健的產(chǎn)品，同時(shí)要注意風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評估，選擇符合風(fēng)險(xiǎn)等級的產(chǎn)品，避免盲目追求高收益。

三是建議持有人要堅(jiān)持長期投資理念。在市場寬幅震蕩過程中，持有人可適當(dāng)提高定投節(jié)奏，相反在市場上漲中降低定投節(jié)奏，同時(shí)要避免頻繁操作。個(gè)人養(yǎng)老金的核心是長期增值，不宜因?yàn)槭袌龆唐诓▌?dòng)進(jìn)行頻繁調(diào)整。(記者 王寧)