近期A股市場震蕩幅度加大，風(fēng)格再平衡成為市場熱議的焦點。值得注意的是，多位知名均衡型基金經(jīng)理三季度在持倉上已經(jīng)未雨綢繆。中國平安、萬華化學(xué)、徐工機械、三一重工及洛陽鉬業(yè)、興業(yè)銀錫等標(biāo)的陸續(xù)進入重倉股名單或是被持續(xù)增持。

多位基金經(jīng)理在三季報中提示，除AI帶來的變革性機會外，工程機械、化工、有色金屬等行業(yè)都出現(xiàn)了投資機會，部分細分領(lǐng)域的產(chǎn)品量價均處于底部區(qū)間，未來幾年隨著海外需求的逐步復(fù)蘇，其收入有望保持持續(xù)增長。在前期市場充分定價科技成長高景氣度后，部分機構(gòu)認為，近期市場輪動預(yù)期有所增強，周期板塊走強背后是市場基于業(yè)績表現(xiàn)和估值性價比權(quán)衡的結(jié)果，因此啞鈴型配置仍是當(dāng)前平衡風(fēng)險與收益的核心策略。

提前調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)

四季度以來，此前快速上漲的科技成長板塊進入高位震蕩區(qū)間，而部分順周期、價值風(fēng)格標(biāo)的以穩(wěn)健的步伐走到市場前列，成為近期帶動市場上行的重要驅(qū)動因素。三季度部分知名基金經(jīng)理已經(jīng)有意識地提前布局，通過增持部分價值風(fēng)格標(biāo)的，在投資組合的結(jié)構(gòu)上進行風(fēng)格再平衡。

最為典型的是，中國平安三季度獲得了多位知名均衡型、成長型基金經(jīng)理的青睞。例如，中國平安同時新進喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選、興全新視野的前十大重倉股，兩只基金三季度末的持倉總市值高達7.94億元；中國平安也在三季度新進趙楓管理的睿遠均衡價值三年的前十大重倉股，三季度末的持倉市值達3.58億元；胡宜斌管理的華安媒體互聯(lián)網(wǎng)今年已連續(xù)三個季度重倉中國平安，并在三季度選擇繼續(xù)增持，三季度末的持倉市值為2.82億元。

另有部分基金經(jīng)理把目光轉(zhuǎn)向化工板塊，例如周蔚文管理的中歐時代先鋒、中歐新藍籌早在2023年一季度就開始重倉萬華化學(xué)，今年三季度兩只基金均出現(xiàn)了明顯的增持動作，三季度末的持倉總市值已超過10億元。江山股份三季度新進中歐時代先鋒的前十大重倉股，三季度末持倉市值超3億元。

此外，機械板塊也在三季度受到一些知名基金經(jīng)理的關(guān)注。例如杜猛管理的摩根新興動力三季度增加了對機械板塊的配置，徐工機械新進該基金的前十大重倉股；中歐時代先鋒、中歐新藍籌三季度同時增持了三一重工，三季度持倉總市值在8億元以上。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日，徐工機械下半年以來股價漲超40%，三一重工、江山股份漲幅均在20%以上。

關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)機會

值得注意的是，以有色金屬為代表的資源品標(biāo)的三季度同樣吸引了不少均衡型、成長型基金經(jīng)理加大配置。

高楠管理的永贏睿信三季度大舉增持紫金礦業(yè)，同時華錫有色新進該基金的前十大重倉股，兩只股票三季度末合計持倉市值超10億元；中歐時代先鋒、中歐新藍籌的前十大重倉股集體新進興業(yè)銀錫，三季度末合計持倉市值為6.85億元；摩根新興動力三季度增持了華友鈷業(yè)的同時，新納入洛陽鉬業(yè)作為前十大重倉股。下半年以來，有色金屬板塊估值迅速抬升，洛陽鉬業(yè)、興業(yè)銀錫股價均漲超80%，華友鈷業(yè)漲超60%，紫金礦業(yè)、華錫有色漲幅均在45%以上。

通過及時的結(jié)構(gòu)調(diào)整，在四季度A股高位震蕩的環(huán)境下，部分基金扛住了單位凈值回撤的壓力。截至11月4日，永贏睿信A10月以來仍保持正收益，睿遠均衡價值三年A、中歐時代先鋒A、摩根新興動力A的單位凈值回撤幅度均控制在2%以內(nèi)。

杜猛在摩根新興動力的三季報中表示，行業(yè)方面依然關(guān)注AI所帶來的變革性機會，同時在工程機械、化工、動力電池、有色金屬等行業(yè)也看到了許多投資機會，甚至部分傳統(tǒng)行業(yè)也在醞釀新的投資機會。

基于未來半年到一年產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷，周蔚文在中歐時代先鋒的三季報中表示：“三季度組合增加了對有色金屬、工程機械、化工板塊的配置力度，這些板塊中的部分細分領(lǐng)域產(chǎn)品的量價均處于底部區(qū)間，未來幾年隨著海外需求的逐步復(fù)蘇，相關(guān)公司收入有望保持持續(xù)增長。”

趙楓在睿遠均衡價值三年的三季報中提示了低估值、高股息等品種的配置價值。在他看來，部分優(yōu)秀公司賬面凈現(xiàn)金水平較高，雖然產(chǎn)品需求短期承壓，但在市場預(yù)期之內(nèi)，估值處于歷史較低水平，未來自由現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，股息率已經(jīng)很有吸引力。隨著未來產(chǎn)品需求回升，這些公司的調(diào)整風(fēng)險已經(jīng)很低，吸引力相對上升。

均衡配置應(yīng)對市場波動

隨著近期科技成長風(fēng)格持續(xù)震蕩，而以紅利資產(chǎn)為代表的偏低估值和價值風(fēng)格品種穩(wěn)步走強，市場對于風(fēng)格再平衡的探討顯著增多。

ETF的資金流向也印證了這樣的變化。截至11月4日，跟蹤證券公司指數(shù)的ETF四季度以來共吸引了超170億元資金凈流入，跟蹤中證銀行、紅利低波相關(guān)指數(shù)的ETF分別凈流入超55億元、40億元，另外跟蹤300非銀、中證畜牧、港股通非銀、稀土產(chǎn)業(yè)、有色金屬、800消費等相關(guān)指數(shù)的ETF均凈流入20億元以上，排名全市場前列。

隨著各類不確定性因素陸續(xù)落地，東吳證券認為，近期自上而下的邊際催化因素有所減弱，在外生催化相對平淡的背景下，市場或以時間換空間，11月需要關(guān)注市場風(fēng)格的切換。一方面，為有效參與下一年的春季行情，11月成為重要的機構(gòu)調(diào)倉時間，歲末年初歷來是風(fēng)格切換的關(guān)鍵窗口；另一方面，四季度機構(gòu)往往存在收益兌現(xiàn)的壓力，以公募基金為例，重倉TMT板塊的機構(gòu)在前三季度普遍積累了豐厚的浮盈，四季度作為全年業(yè)績定調(diào)的關(guān)鍵時期，機構(gòu)的核心訴求會從追求超額收益轉(zhuǎn)向鎖定利潤，部分機構(gòu)可能會率先兌現(xiàn)。東吳證券建議短期偏均衡配置，以應(yīng)對風(fēng)格切換期的市場波動；中長期來看，科技成長主線的行情尚未終結(jié)，仍具備很高的投資價值。

從市場表現(xiàn)來看，富國基金認為，在前期市場充分定價科技成長高景氣度后，資金端如主動權(quán)益基金對TMT板塊的配置集中度也來到高位水平，市場輪動預(yù)期有所增強。近期周期板塊走強，背后是市場基于業(yè)績表現(xiàn)和估值性價比權(quán)衡的結(jié)果。因此，啞鈴型配置仍是當(dāng)前平衡風(fēng)險與收益的核心策略，一端布局代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向、具有高成長性的科技與新經(jīng)濟板塊，另一端布局避險與防御板塊，關(guān)注受益于央國企估值重塑、經(jīng)營穩(wěn)健且具備穩(wěn)定分紅的高股息資產(chǎn)，以穩(wěn)定收益對沖外部波動。