1月份以來，西安鋼研功能材料股份有限公司（以下簡稱“鋼研功能”）、深圳市智勝新電子科技股份有限公司（以下簡稱“智勝新電子”）在上交所成功發(fā)行全國首批科技創(chuàng)新可轉換公司債券（以下簡稱“科創(chuàng)可轉債”），引發(fā)市場熱議。

科創(chuàng)可轉債是在科創(chuàng)債基礎上設置可轉換成公司股份條款的創(chuàng)新品種，發(fā)行利率顯著低于銀行貸款，為科創(chuàng)企業(yè)帶來低成本長期資金。

東方金誠研究發(fā)展部分析師翟恬甜對記者表示，與普通科技創(chuàng)新債券不同，科創(chuàng)可轉債豐富的條款設計為市場投資機構提供了IPO以外的多樣化退出選擇。投資者既可作為債權人持有至到期，實現本金回收；也可申報轉股，通過漸進式投資享受企業(yè)成長帶來的股權增值；還可協(xié)議轉讓變現，從而有望開啟科技企業(yè)“募投管退”的良性循環(huán)。

股債聯(lián)動服務科技創(chuàng)新

科技型企業(yè)具有成長性強、業(yè)績波動大、早期融資需求迫切、后期增長迅速等特點。然而，由于其輕資產特征，傳統(tǒng)債券投資者對其債券認購意愿較低，使得這些企業(yè)面臨融資難、融資貴的困境。

2025年5月份，滬深北交易所同日發(fā)布了關于進一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券的相關通知。通知中均明確提出，支持發(fā)行人設置預期收益質押擔保、知識產權質押擔保、可轉換為股權、票面利率與科技創(chuàng)新企業(yè)成長或募投項目收益掛鉤、以募投項目收益現金流為主要償債來源等創(chuàng)新條款。

目前，非上市公司股債結合科創(chuàng)債券產品主要分為兩類：可轉債和附轉股權債券。從投資端來看，科創(chuàng)可轉債為投資者設置了“債”或“股”的雙重選項，既可以通過持有債券獲得固定利息，也可以在企業(yè)成長后轉股分享紅利；從企業(yè)端來看，科創(chuàng)可轉債的利率較低，有助于降低企業(yè)的融資成本，同時若投資者選擇轉股成為股東，還可以大大減少企業(yè)的償債壓力。

去年10月份，鋼研功能、智勝新電子向上交所申報非公開發(fā)行科創(chuàng)可轉債，并于今年1月份成功上市，成為首批科創(chuàng)可轉債項目。據悉，在轉股條款上，兩只科創(chuàng)可轉債的轉股期設置在6個月后。

鋼研功能是全國首批發(fā)行科創(chuàng)可轉債的企業(yè)。作為國內精密合金行業(yè)龍頭，鋼研功能定位于先進金屬材料的國產化需求，自主研發(fā)并掌握多項核心技術，持續(xù)融資需求迫切。鋼研功能創(chuàng)始人、董事長李博表示：“科創(chuàng)可轉債的推出，通過債券轉股條款和機制的科學設置，切實解決了鋼研功能融資難融資貴的問題。首期發(fā)行8000萬元，票面利率2.2%，資金直接投入項目建設，現在我們離落地10000噸先進金屬材料產品產能更進一步了。”

另一家首批發(fā)行企業(yè)是智勝新電子。“智勝新電子在轉股價格和轉股時間上進行個性化的條款設置，采用PE（市盈率）法進行估值，將回報與盈利掛鉤，引導投資者‘買成長’。這種‘合理入場+高預期回報’的結構，非常符合公司目前的發(fā)展階段。”智勝新電子創(chuàng)始人、董事長余克壯說，“首期發(fā)行3000萬元，票面利率0.2%，設置到期未換股部分以108.4%贖回的條款，綜合成本明顯低于貸款成本。”

年內科創(chuàng)債數量穩(wěn)步擴容

年初以來，科創(chuàng)債發(fā)行熱度不減。Wind資訊數據顯示，截至1月27日，年內新增130只科創(chuàng)債（包含銀行間、交易所科創(chuàng)債），累計發(fā)行規(guī)模約1950.68億元。

中證鵬元資信評估股份有限公司（以下簡稱“中證鵬元”）研發(fā)高級董事高慧珂對記者表示，在政策紅利持續(xù)釋放、發(fā)行主體不斷擴容的背景下，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模有望持續(xù)向上突破，是信用債市場重要的增長極。未來市場格局方面，科創(chuàng)金融債、科創(chuàng)可轉債仍有較大擴容空間。同時，科創(chuàng)債事中事后監(jiān)管作用將逐步得到強化。

據中證鵬元統(tǒng)計，2025年新增科創(chuàng)債的加權平均發(fā)行期限達3.71年，期限錯配問題一定程度上得以改善；在低利率環(huán)境和政策支持下，2025年5月份以來，新發(fā)科創(chuàng)債票面利率加權均值在2%以下。

高慧珂表示，目前科創(chuàng)債市場的矛盾之一在于科創(chuàng)債定價對投資者吸引力不足。當前科創(chuàng)債市場在政策驅動下，低成本融資優(yōu)勢凸顯。未來在市場化驅動力量的助推下，科創(chuàng)債的風險和收益預計將更加匹配。對于發(fā)行人來說，在融資成本可能因為“科創(chuàng)”定價而上升的情況下，需要提升科技創(chuàng)新領域投資收益，并與債券投資者分享部分成長收益。對于投資者來說，需要提升對科創(chuàng)企業(yè)、信用衍生工具的信用分析能力，以放大收益空間。

科創(chuàng)債ETF吸引中長期資金入市

科創(chuàng)債要在二級市場順暢流轉，離不開流動性工具的支持。

自科創(chuàng)債ETF推出以來，其規(guī)模持續(xù)增長、交易活躍度穩(wěn)步提升。Wind資訊數據顯示，截至1月27日收盤，去年分批上市的科創(chuàng)債ETF最新規(guī)模累計3553.24億元，相較當初697.73億元的發(fā)行規(guī)模大增409%。其中，有19只科創(chuàng)債ETF規(guī)模超百億元。

一位基金公司固收部負責人表示：“科創(chuàng)債ETF具有重要的戰(zhàn)略意義。通過高度聚焦的投資主題設計，吸引各類資金，特別是中長期資金精準投向科創(chuàng)重點領域，科創(chuàng)債產品的流動性和換手率將進一步增強，從而壓縮科創(chuàng)債流動性溢價，降低融資成本。”

據悉，首批科創(chuàng)債ETF已納入通用質押回購庫，進一步激活了科創(chuàng)債ETF市場流動性，較好滿足債券ETF各類投資人的流動性管理需求。第二批科創(chuàng)債ETF入庫也在推動進程中。

上交所債券業(yè)務相關負責人表示，下一步將推動交易所市場科創(chuàng)債建設工作，持續(xù)按照“股債聯(lián)動、一二級協(xié)同”的思路，通過產品和機制創(chuàng)新進一步激發(fā)市場活力，提升科技型企業(yè)全生命周期服務能力，做大科創(chuàng)債ETF品種，引入多層次投資者參與科創(chuàng)債投資，進一步引導資金流向科創(chuàng)領域，做好科技金融大文章。（記者 毛藝融）