近期A股市場熱點在多個板塊間輪動擴散，從貴金屬、工業金屬到基礎化工，再到半導體材料與AI硬件，看似分散又毫無關聯的熱點，實則暗含著一條清晰的邏輯主線——漲價。

“從去年開始，我們就陸續加大了對漲價題材的配置。”北京一位知名基金經理向中國證券報記者透露，彼時中國海油、云鋁股份、洛陽鉬業、中鎢高新等已連續幾個季度進入其管理基金的前十大重倉股名單。與他持相似策略的基金經理不在少數，天相數據顯示，2025年四季度公募基金增持的前30大個股中，漲價邏輯相關的資源品公司、存儲芯片公司占據多個席位。

多位基金經理向中國證券報記者拆解了這輪漲價行情背后的核心邏輯：并非單純的題材炒作，而是多重因素共振下的確定性主線行情。全球貨幣環境趨于寬松，疊加供給端產能持續出清與下游需求回暖。從底層邏輯看，市場正從預期博弈轉向業績兌現。以半導體板塊為例，建信基金一位基金經理分析，由人工智能（AI）需求拉動的存儲芯片漲價仍在持續，正為相關企業帶來利潤修復預期。

不過，隨著行情快速演繹，板塊分化與波動風險也在累積。受訪人士認為，本輪漲價行情具備中期持續性，但后續表現將取決于流動性環境、供給約束與需求承接能力的多重驗證，投資者應聚焦供需格局扎實、業績能夠真實兌現的方向。

多點開花 漲價驅動

A股近期多點開花。申萬二級行業指數中，小金屬在馬年開市后的四個交易日中，漲幅達17.72%，在所有申萬二級行業指數中表現最好，緊隨其后的還有冶鋼原料、非金屬材料Ⅱ、農化制品、元件等行業指數，四個交易日的漲幅均超12%。

“這輪行情覆蓋板塊廣泛，主要集中在貴金屬、工業金屬、稀土、基礎化工、半導體材料、AI基建產業鏈及油氣能源等領域，呈現出多點開花、輪動走強的特征。”某大型基金公司一位基金經理李揚（化名）說，貴金屬最先啟動并持續走強，基本金屬緊隨其后，接下來資金向稀土、化工等具有自身供給邏輯的板塊擴散，半導體和AI硬件則為本輪行情增添了科技成長屬性。

市場熱點看似分散在不同行業，涉及多個板塊，既有周期股，又有成長股，實則暗含著一條清晰的邏輯線：那就是漲價。李揚介紹，貴金屬價格受益于全球貨幣寬松預期持續走強；銅、鋁等工業金屬價格跟隨經濟復蘇預期持續上行；稀土價格在供需格局優化下漲幅突出；基礎化工行業因供給收縮、庫存低位，產品提價傳導順暢；半導體材料、AI算力相關材料則受益于下游需求爆發，量價齊升；油氣能源板塊則受地緣因素支撐走強。市場整體呈現資源品先行、材料鏈擴散、科技端接力的強勢格局。

基金經理們試圖以某個板塊為例，清晰地還原本輪漲價行情的完整邏輯鏈條。以半導體板塊為例，建信基金的一位基金經理分析，本輪市場情緒的升溫或直接受到一連串漲價動作的推動。首先是受益于AI需求，2025年三季度開始的存儲芯片漲價還在持續。其次，由于AI芯片對于制造端產能形成擠占、造成供給端約束，下游渠道戰略性補庫，芯片漲價開始向更多需求尚未有顯著改善的非AI環節傳導。

具體來看，2026年開年以來，功率半導體率先開啟漲價模式，大廠訂單飽滿，交貨周期顯著拉長。此外，在模擬芯片領域，部分龍頭企業也發函漲價。本輪由實際需求拉動、因產能結構性短缺而加劇的全面漲價，或正在為半導體企業帶來利潤修復預期。

追溯板塊上漲的核心動力，AI算力需求的迭代與國產供應鏈的自主擴張是兩大根本原因。一方面，AI應用正從簡單的聊天機器人模式，轉向更為復雜的智能體（Agent）模式，這對底層算力設施提出了更高要求。另一方面，在相關政策指引下，國內晶圓廠產能建設持續跟進，直接拉動了上游設備與材料的需求，為國產設備廠商帶來了長期訂單。

從預期博弈轉向業績兌現

滬上一位知名基金經理從2025年就建立了“漲價邏輯”投資框架：即在“反內卷”政策驅動下，重點布局那些深度出清、價格處于底部、對價格敏感的行業。投資核心是博弈供給收縮帶來的價格回升及盈利彈性。

從2025年開始，不少基金經理已經開始布局漲價題材。天相數據顯示，2025年四季度，公募基金增持的前30大個股中，紫金礦業、云鋁股份、中礦資源、洛陽鉬業、佰維存儲、陽光電源、藏格礦業、中國鋁業等紛紛現身。

“市場持續交易漲價題材，并非簡單的題材炒作，而是多重因素共振下的確定性主線行情。”在北京一位基金經理看來，這一主線已經成為市場共識。一方面，全球貨幣環境趨于寬松、美元走弱，疊加地緣博弈加劇，大幅提升了黃金、銅、鋁等大宗商品的配置價值；另一方面，過去多年上游行業資本開支不足、產能持續出清，導致供給端彈性偏弱，而需求端在經濟復蘇、新能源產業與AI算力基建快速拉動下持續回暖，形成了清晰的供需錯配格局。

從底層邏輯來看，本輪漲價行情底層邏輯高度統一，本質是市場從預期博弈轉向業績兌現的選擇。“無論是貴金屬、工業金屬，還是化工、半導體材料、AI基建相關產業鏈，漲價都直接對應企業盈利改善。在當前市場環境下，漲價是最具能見度的業績支撐，資金因此集中流向具備價格傳導能力、供需格局優化的順周期板塊，使得這一主線具備較強的持續性和擴散性。”上述基金經理表示。

不過，在本輪漲價行情中，不同板塊的受益程度呈現出明顯的梯隊分化。盈米東方金匠投顧團隊一位投資經理介紹，處于第一梯隊的貴金屬，是漲價邏輯的“先行風向標”。黃金和白銀的上漲主要依賴于金融屬性與避險需求。緊隨其后的第二梯隊是工業金屬，包括銅、鋁、稀土及各類小金屬。第三梯隊則是化工與基礎材料，這類品種更多依賴成本推動與產能出清的邏輯。第四梯隊則是半導體及AI相關耗材，這一領域的漲價邏輯相對獨立，主要受產業周期與技術創新驅動。

行情能持續多久

在基金經理眼中，本輪漲價行情的持續性如何？

“這輪漲價行情具備中期持續性，并非短期炒作。核心品種，包括稀土、銅、鋁、磷化工等供需缺口短期難逆轉，疊加全球低庫存與戰略屬性重估，價格中樞有望維持高位。”李揚表示。

另一位基金經理坦言：“就漲價題材而論，持續性大概率可以看到2—4月的驗證窗口，此后將主動縮圈、加速輪動，要對擁擠度高、供給可快速恢復的細分領域保持謹慎，配置上優先選擇價格上漲得到基本面與財務數據多重驗證的品種。”

此外，在本輪漲價行情中，不同板塊的持續性將出現明顯分化。盈米東方金匠投顧團隊一位投資經理表示，相比之下，以貴金屬和工業金屬為代表的資源品，其行情韌性可能強于部分中游加工品種。南方一位基金經理解釋，這主要是因為資源品的供給端受到礦產資源稟賦、資本開支周期和地緣政治等多重剛性約束，即便價格持續上漲，產能也難以在短期內快速釋放；而中游品種往往面臨產能過剩的壓力，一旦價格上漲過快，容易刺激新增供給進場，從而壓制行情的高度與長度。

展望后市，盈米東方金匠投顧團隊投資經理認為，漲價行情的持續性與演繹深度，將取決于三大關鍵變量：一是全球實際流動性的走向，尤其是美聯儲降息的節奏與力度，這將直接決定大宗商品的金融屬性強弱；二是供給端的持續擾動，包括地緣沖突、主要出口國的管制政策等，這些因素將進一步加劇供需錯配；三是國內穩增長政策的落地力度，這將決定下游需求的真實承接能力。

此外，本輪漲價行情在快速演繹過程中，也積累了一些值得警惕的風險點。一家中型基金公司的基金經理王華（化名）坦言，首先是短期漲幅過大帶來的波動風險，部分板塊情緒過熱、資金擁擠，一旦價格漲勢放緩或出現回調，容易引發集中兌現，導致板塊大幅震蕩。其次，需要警惕漲價邏輯證偽的風險，如果下游需求承接不足、庫存快速累積，或是供給端出現超預期釋放，都會削弱漲價的持續性，使前期高估的盈利預期面臨修正。

另外，外部宏觀與政策風險同樣不容忽視。王華表示，海外貨幣政策變化、美元波動、地緣沖突等因素，可能直接沖擊大宗商品定價。對于漲價過快、影響產業鏈穩定的品種，還可能面臨政策引導與調控壓力。行情擴散后也會出現顯著分化，純題材炒作、缺乏基本面支撐的標的，后續大概率回落，投資者應避開情緒泡沫，聚焦供需格局扎實、業績能夠真實兌現的方向。