AI摘要：2026年證券行業第二起合并案例落地上海，東方證券籌劃發行A股股份及支付現金收購上海證券100%股權，4月20日起停牌，預計不超10個交易日。分析人士稱，政策與市場驅動下，證券行業并購重組進入深水區，新格局加速成形。

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繼年初東吳證券收購東海證券之后，2026年證券行業第二起合并案例落地上海。東方證券日前發布公告稱，公司正在籌劃通過發行A股股份及支付現金方式收購上海證券100%股權事宜，東方證券A股股票于4月20日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

分析人士認為，在政策紅利與市場邏輯雙重驅動下，證券行業并購重組已進入深水區。行業資源正加速向頭部機構集聚，“大而強”與“優而精”并行的新格局加速成形。

上海國資金融棋局再落一子

根據東方證券發布的公告，上海證券注冊資本為53.27億元，其中百聯集團有限公司持有其50%股權、國泰海通證券股份有限公司持有其24.99%股權、上海國際集團投資有限公司持有其16.33%股權、上海國際集團有限公司持有其7.68%股權、上海城投(集團)有限公司持有其1%股權。4月19日，東方證券與前述股東簽署意向協議，擬以發行股份及部分現金支付方式收購前述股東所持上海證券的全部股權。

近年來，新“國九條”等政策紅利持續釋放，支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力。在此背景下，證券行業并購重組活躍度明顯提升。本次合并重組立足服務國家戰略和上海國際金融中心建設大局，是推動上海金融國資布局優化、深化金融國資國企改革，加快推進一流現代投資銀行建設的重要舉措。

資料顯示，東方證券成立于1998年，于2015年、2016年先后實現A股與H股兩地上市，是上海本土重要綜合類券商，第一大股東申能集團持股26.63%。東方證券在全國設有170家分支機構，全資持有東證資管、東證期貨、東證資本、東證創新、東方香港等專業子公司，并作為第一大股東參股匯添富基金。截至2025年末，東方證券資產總額4868.8億元，凈資產826.9億元；2025年實現營業收入153.6億元，歸母凈利潤56.3億元。

上海證券成立于2001年，目前在境內設有分支機構80余家，主要分布于上海、浙江、江蘇、廣東、北京等地。截至2025年末，上海證券總資產957.7億元，凈資產198.1億元；2025年實現營業收入34.3億元，歸母凈利潤13.2億元。

業內人士認為，本次合并重組將形成良好的業務互補與協同效應，推動合并后的東方證券綜合競爭能力和行業地位持續提升。合并后，東方證券資產總額有望突破6000億元，進入行業前十，凈資產突破1000億元，分支機構數量將增加至250家左右。隨著渠道融合、產品協同的推進，東方證券獲取優質資產的能力將得到提升，業務規模將加速擴張，財富管理和資產管理等核心業務將進一步做大做強。

此外，東方證券此次引入百聯集團、上海國際集團等戰略股東，有助于其在資本實力、產融協同與治理效能上不斷夯實邁向一流現代投資銀行的根基。

從單兵突進到系統集成

東方證券與上海證券的整合，是當前證券行業并購浪潮的縮影。2024年以來，證券行業已發生多起具有重要影響的并購重組事件。總體來看，行業整合已呈現三條明確路徑。

其一為頭部券商強強聯合。以國泰君安證券吸收合并海通證券為代表，涉及總資產1.6萬億元，是中國資本市場史上規模最大的“A+H”雙邊市場吸收合并案例，旨在打造具備國際競爭力的“航母級”投行。

其二為地方國資區域整合。2026年3月，東吳證券宣布收購東海證券控制權，拉開江蘇國資整合序幕。與此前國聯證券與民生證券合并類似，此類案例多發生在同一實控人旗下，通過整合消除同業競爭、集中力量做強。當前，地方國資已成為并購重組的重要力量，通過整合內部券商資源形成集團化經營，更好地服務區域實體經濟。

其三為特色券商補短板。浙商證券收購國都證券的案例，旨在利用國都證券北方網點布局拓展業務版圖。中金公司吸收合并東興證券、信達證券，三方實際控制人均為中央匯金，合并后中金公司營業網點數量將由245家提升至436家，零售客戶數量由972萬戶增至超過1400萬戶，體現了匯金系券商資源整合的清晰思路。

機構把脈投資主線

隨著并購重組從預期走向落地，券商板塊投資邏輯發生深刻變化。

申萬宏源證券非銀金融首席分析師羅鉆輝認為，證券行業經營提質增效，板塊基本面無虞。在他看來，證券行業并購重組已進入政策與市場雙輪驅動的密集落地期，強者恒強格局下，大型券商陣營正由“一超多強”轉為“兩超多強”。

中航證券非銀首席分析師薄曉旭認為，當前券商板塊PB估值僅為1.21倍，仍處歷史低位，行業基本面呈現全面回暖態勢，估值具備充足安全邊際。2026年一季度資本市場交易活躍度維持高位，券商一季度業績高增確定性強，在市場活躍度提升、多業務協同增長及政策環境友好的三重驅動下，板塊有望迎來估值修復。她還建議關注有潛在并購可能的標的，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。

在具體的投資主線上，羅鉆輝建議關注“同一實際控制人旗下券商整合”與“區域特色券商做大做強”兩條主線，推薦受益于行業競爭格局優化的綜合實力頭部券商以及ROE改善邏輯明確的特色券商。開源證券非銀金融行業首席分析師高超表示，行業新一輪并購潮驅動集中度提升，格局持續優化，建議關注低估值頭部券商及并購重組受益標的。