如果列出一類最坑爹的基金，那非指數基金莫屬。指數基金虧損了，投資者還不能夠責怪，因為基金公司這個時候可以堂而皇之地回答你：指數基金是被動投資，跟蹤相關的指數，基金公司最重要的任務就是控制和指數的誤差，所以虧損并不是基金公司管理能力的問題。

根據CHOICE資訊統(tǒng)計數據，截至今年4月15日，目前市場上共計有333只(分級基金單獨計算)指數基金，其中315只成立于2009年以后，但虧損者居多。

具體為，2009年成立的29只股票型指數基金中，累計凈值在1元以下的達到28只;2010年成立的45只股票型指數基金中累計凈值在1元以下的高達41只;2011年62只股票型指數基金中虧損的依舊居多，高達43只。2012年之后成立的100多只指數基金中，因為指數多和市場漲幅較好的中小板相關，其虧損比例才開始大幅降低。

“指數產品本身是中性的，市場的走勢完全決定了指數基金的業(yè)績。基金公司談不上主動管理能力，但是發(fā)行指數基金代表了基金公司幫助客戶做了一個擇時，但從這幾年來看，擇時非常之難。”某基金公司指數部人士告訴時代周報記者。

而這在銀行渠道人士看來，又是另一種周而復始的現象。

一位賣過多家基金公司指數基金的銀行渠道人士向時代周報記者稱：你現在能看到一個怪現象，基金公司都在拼命發(fā)行指數基金，發(fā)行的時候基金公司會給我們講，現在市場處于低點，這個指數基金不錯，然后就是這個指數基金的凈值出現虧損，于是基金公司又開始籌劃發(fā)行下一只新的指數基金，周而復始。

基金公司盡可以把虧損責怪于中國萎靡不振的證券市場，但是對那些實實在在虧損的投資者來說，除了這些正統(tǒng)的理由外，誰能給他們一個交代?

大比例長期虧損

“對那些因聽我演講去買指數基金而虧損的投資者，我是感到愧疚的。 ”一家大型基金公司指數部人士告訴時代周報記者，中國的股市不像美國是單邊上漲的，而且熊長牛短，這就使得和中國主流指數相關的指數基金，在大部分時段都是虧損的。

實際上，這個觀點在2年多以前的2011年12月份，當時還是華夏基金執(zhí)行副總經理(現為華夏基金總經理)的滕天鳴，在第十屆中國證券投資基金國際論壇上表示，中國股市牛短熊長，市場上共有131只指數基金，目前有105只低于面值，八成的指數基金是虧錢的。市場波動使做好指數基金難度增大。

滕天鳴表示，在中國股市的情況是“牛短熊長”，而且“牛短時波動值大，從998點到6000點只需要一年半的時間，從6000點跌到持續(xù)在2000—3000點的情況上面有了四五年的時間，這樣很不利于指數基金的推廣”。

在騰天鳴做出上述表態(tài)兩年半后，再次查看這些成立數年的指數基金產品，其大面積處于虧損的狀態(tài)依然沒有明顯改變。

根據CHOICE資訊統(tǒng)計數據，截至4月15日，在2009年以前成立的18只指數基金中，除了2007年11月成立的國泰滬深300指數基金和2007年7月成立的瑞福進取以外，其余17只指數基金的累計凈值均在1元以上，而這些指數基金基本成立于2003年、2004年、2005年和2006年，漲幅也多在100%到200%間。

而2007年以后成立的指數基金就顯得慘不忍睹了。在2009年成立的29只指數基金中，除了于2009年9月成立、以中證500為標的的指數基金外，其余28只指數基金，無論是以滬深300為指數標的，還是以上證180、深證100、中證100等為指數標的，其指數基金目前均處于大幅虧損狀態(tài)，虧損幅度大多數在30%左右。

這種狀況在隨后的2010年和2011年依然沒有得到改善。指數的長期萎靡不振，使得這些指數基金目前的凈值絕大多數在1元以下。隨后的2011年和2012年發(fā)行的指數基金，截至目前的虧損幅度依然在9成以上。

而2013年之后發(fā)行的指數基金，由于是市場的熱點，比如醫(yī)藥指數，比如TMT以及創(chuàng)業(yè)板等跟蹤指數的指數基金，使得近一年來發(fā)行的指數基金虧損面有了下降。

“這個數據基本反映了指數基金的一個現狀，除非你是2006年甚至以前買的指數基金，否則絕大部分都是處于虧損狀態(tài)。這種虧損不但傷害了投資者也傷害了基金公司，最終傷害的將會是公募基金這個行業(yè)。”前述大型基金公司指數部人士說。

騰天鳴則表示，指數基金在美國其實不是上世紀90年代出現的，70年代就開始有人嘗試做了，但是美國的指數化投資真正得到了市場的認可是在90年代，90年代的大牛市，而且是持續(xù)的牛市，讓投資者通過指數產品賺了很多錢，從1993—2000年美國指數基金平均給投資者帶來了一個非常好的回報。

“這個回報最后又形成了投資者持續(xù)地把這個錢放在指數基金里面，他們的規(guī)模增長率、復合增長率達到了48%，這是一個非常高的數字，連續(xù)8年，每年差不多有50%的增長，這是非常大的增長。所以說賺錢是美國指數基金成功的一個重要的原因。”

指數基金大躍進

回過頭去看，中國指數基金的正式大躍進始于2009年。統(tǒng)計數據顯示，2009年共計成立了29只指數型基金，比過去6年成立的總數還多了11只。

在2008年市場雪崩式的下跌后，2009年中國A股市場出現大幅反彈，由于基金經理對市場的判斷謹慎，最終導致所管理的主動型股票基金，絕大部分大幅跑輸當年的滬深300指數。這種情況下，指數基金毫無壓力的得到了追捧。

以2009年7月成立的華夏滬深300指數基金為例，在短短3天之內募集份額就超過了200億元，使得華夏基金提前關閉申購期。

監(jiān)管層和交易所也在不同場合開始力推指數基金的發(fā)展。2010年3月份在滬港交易所聯合主辦的“交易所交易基金(ETF)發(fā)展與風險控制”研討會上，中國證監(jiān)會副主席姚剛表示，監(jiān)管部門將在強化風險管理的前提下，大力推動交易所交易基金發(fā)展。

姚剛說，與國際資本市場相比，我國資本市場中指數基金也取得了巨大發(fā)展。去年全年，監(jiān)管部門一共批了包括ETF在內的29只指數基金，募集資金1433億元，平均每只基金募集規(guī)模要遠遠高于一般開放式基金。同時，去年還推出了ETF聯接基金，這改變了一直以來通過交易所購買ETF的情況，實現了通過銀行也可以投資ETF產品。

而上海證券交易所時任副總經理劉嘯東則公開表示,2010年上交所將繼續(xù)從三方面穩(wěn)步發(fā)展ETF市場，而在隨后的8月份,劉嘯東又明確提出,上交所的目標是打造20—30只ETF,建立3—4只“航母級”的ETF,規(guī)模達到500億元以上,更多的不同風格ETF圍繞在“航母”周圍。

深交所相關人士在公開場合同樣明確表示，大力推進指數基金的發(fā)展。

“對基金公司而言，成立指數基金的初衷是完善基金公司的產品線，完善各類型基金的布局，作為投資工具的提供者，公募基金公司希望在投資者需要的時候，能夠提供合適的投資工具。”某大型公募基金人士告訴時代周報記者。

CHOINCE資訊統(tǒng)計數據顯示，目前指數基金最多的基金公司為易方達基金，其旗下共有16只各種類型的指數基金(分級基金不同份額單獨計算)。

“如果從產品險的角度來看，目前基本完成指數基金大中小盤布局的基金公司共計有三家，分別是華夏、嘉實和易方達基金。”前述基金公司指數部人士說，這兩年傳統(tǒng)的藍籌指數基金表現低迷，一些創(chuàng)業(yè)板和其他行業(yè)性的指數基金表現還不錯。

組合投資新玩法?

而對于目前指數基金虧損者眾的局面，某排名前十的基金公司指數部人士在和時代周報記者交流時表示：目前指數基金已經陷入了一種非常艱難的境地，指數基金本身是中性的，但是或許基金公司可以做一點主動的事情。

“去年我們公司內部判斷，大盤藍籌會有10%—20%的漲幅，覺得藍籌會有一些機會。但是沒想到創(chuàng)業(yè)板漲得那么好。”前述人士指出。

而對那些長期持有的虧損者而言，“我發(fā)現有些投資者被渠道忽悠進來買入之后，有些人已經開始割肉贖回。這對投資者的傷害是特別大的。”前述人士進一步解釋說，這些人沒有投資的擇時能力，更多的是聽從渠道的投資建議買入的，虧損的錢很可能就賺不回來了。

“我們不擔心機構投資者的流失，比如保險等一些機構投資者，他們往往有自己的市場判斷和配置策略，以此來決定是贖回還是申購。如果他們判斷市場機會不好，選擇贖回了，那他們還會再回來，但是受過傷害的普通投資者就不一樣了，這么多年過去了，他們的指數基金還處在虧損狀態(tài)，這些投資者慢慢地會選擇在虧損的時候徹底離場，他們很可能再也不碰這個東西了。”

一家不愿透露姓名的基金公司指數部人士說，我們正在嘗試做一些新的改變，在推一些指數產品的組合，盡力讓指數基金投資者賺錢，或者盡力使其虧損額減少。

“我們是從去年開始做這個工作的，比如說現在貨幣基金不是很熱嗎，我們在渠道建議投資者將資金進行一個資產配置，比如說9成用來買貨幣基金，1成用來買指數基金，按照貨幣基金去年4%的收益率來看，指數基金只有虧損幅度超過36%，整個投資組合才會虧損，而這種幾率只有2008年雪崩式的市場才可能出現。”前述人士說。

“一旦指數基金出現機會，則將大大增厚整個投資組合的盈利能力。因為指數基金的彈性非常大。”該人士說。

據其介紹，去年以來其部門進行了多種組合多種策略的模擬，但是由于風控則不便于公開。“實際上，對于指數基金的困局，有些公司已經開始展開行動，有各自的考慮，比如說易方達基金還專門搞了個易方達指數基金網，但是對整個行業(yè)來說，能不能最終突破困局，尚需時日。”

“如不改變的話，那真的只有死路一條。公募基金本身就是個資產配置的工具，必須回到本源上來，進行資產配置。”前述人士補充說。