近日，中國證監會召開黨委（擴大）會議（以下簡稱“會議”），傳達學習黨的二十屆四中全會精神。會議提出，進一步深化投融資綜合改革，持續增強我國資本市場的包容性、適應性和吸引力、競爭力，更好服務“十五五”發展目標和金融強國建設。

會議部署了下一步資本市場改革的五個“著力”點，即著力增強資本市場的韌性和抗風險能力；著力提高資本市場制度的包容性、適應性；著力提升監管執法的有效性和震懾力；著力推動資本市場開放邁向更深層次、更高水平；著力加強證監會系統黨風廉政建設和干部隊伍建設。

在市場人士看來，這五個“著力”明確下一步資本市場高質量發展的“施工圖”，與新“國九條”以來資本市場改革一脈相承，著力穩市場、優功能、強監管、促開放，持續增強市場內在穩定性與活力。

南開大學金融學教授田利輝在接受記者采訪時表示，五個“著力”勾勒出資本市場高質量發展的戰略藍圖，既立足當前復雜多變的內外部環境，又著眼于長遠服務中國式現代化，為資本市場長期健康發展提供了系統性解決方案，是推動市場向“長效健康”轉型的戰略布局。

以“穩”為錨

持續增強市場內在穩定性

增強資本市場的韌性和抗風險能力，目的在于增強資本市場內在穩定性。會議提出，培育和發展高質量的上市公司群體，完善“長錢長投”的市場生態，加強長效化穩市機制建設，持續夯實市場穩定的內在基礎。

首先，高質量的上市公司群體是資本市場穩定的核心基石。據Wind資訊數據統計，截至10月26日，A股上市公司5440家，A股市值合計106.6萬億元。今年上半年，A股公司營業收入合計34.93萬億元，同比微增；凈利潤合計2.99萬億元，同比增長2.55%，保持穩健增長。

在市場人士看來，下一步需要從嚴把“入口關”、暢通“出口關”、提高公司治理水平、優化并購重組與股權激勵機制、推動提高上市公司回報意識等方面入手，持續提高上市公司質量和投資價值。

清華大學國家金融研究院院長田軒在接受記者采訪時表示，需要從以下三方面進一步加力：其一，在發行上市方面，支持主業突出、技術領先、具有核心競爭力的優質企業利用資本市場做大做強，堅決杜絕“帶病上市”；其二，健全上市公司常態化退市機制，對不符合持續上市條件的企業堅決予以退市，提升市場整體投資價值；其三，引導上市公司強化公司治理，提升信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性，切實保護投資者知情權，增強投資者對上市公司的信任度。

中國銀河證券首席經濟學家章俊在接受記者采訪時表示，未來需要進一步優化并購重組與股權激勵規則，推動資源向科技創新與產業升級領域集中；完善分紅回購與長期激勵并重的機制等，培育穩定的股權回報文化。

其次，中長期資金是資本市場的“穩定器”和“壓艙石”。去年以來，中央金融辦會同證監會和相關部門出臺推動中長期資金入市的指導意見及實施方案，著力打通中長期資金入市的痛點堵點，構建“長錢長投”政策體系。今年以來，以保險資金、養老金為代表的中長期資金在A股市場大手筆凈買入。

田軒表示，推動中長期資金入市，需持續優化養老金、保險資金等機構投資者的入市環境，擴大各類資管產品中權益類資產的配置比例；推動年金、職業年金、個人養老金賬戶加大資本市場參與力度，完善稅收遞延等激勵機制。同時，穩妥推進外資機構準入，持續優化滬深港通、債券通機制，提升資本市場開放水平，吸引全球長期資本流入。

最后，加強穩市機制建設，是增強資本市場內在穩定性的重要一環。田利輝表示，建設長效化穩市機制刻不容緩，重點在于構建“源頭治理”體系。除了提高上市公司質量和構建“長錢長投”市場生態外，還需要完善跨市場風險監測機制，用技術預警杠桿資金等隱患；切實備好用活平準基金等工具，完善逆周期調節機制。

以“新”提質

更好服務新質生產力發展

提高資本市場制度的包容性、適應性，旨在拓寬資本市場覆蓋面，服務于不同類型、不同發展階段的企業，特別是符合國家戰略的優質科技型企業。

去年以來，資本市場接續推出“科技十六條”、“科創板八條”、科創板“1+6”改革等舉措，支持科技創新跑出“加速度”，資本市場含“科”量進一步提升。

近日，武漢禾元生物科技股份有限公司、西安奕斯偉材料科技股份有限公司、廣州必貝特醫藥股份有限公司3家未盈利企業先后發布公告稱，將于10月28日在上交所科創板上市。科創成長層將迎來首批新公司，科創板“1+6”改革穩步落地，優質未盈利“硬科技”企業上市渠道進一步暢通，更好服務科技企業和新質生產力發展。

會議提出，深化科創板、創業板改革，充分發揮新三板、私募股權和創業投資等多層次股權市場培育功能，強化債券和期貨市場功能發揮。

在市場人士看來，后續要持續完善對科技企業的全鏈條全生命周期服務體系。田軒認為，一方面，需要深化注冊制改革，為突破關鍵核心技術的科技領軍企業提供上市融資、并購重組、債券發行等方面便利，創新科技企業估值與定價體系，進一步增強對科技創新的包容性和適應性；另一方面，優化國有創業投資的考核機制，提升其投資耐心和定力，推動創業投資全鏈條的健康發展。此外，推動轉板機制常態化，推動形成“新三板—北交所—科創板/創業板”的遞進式培育鏈條。

“要從科技企業的成長周期及風險特征出發，為其提供全生命周期的服務，打通從天使投資、風險投資、上市融資、增發融資到并購重組的服務全鏈條。”上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受記者采訪時表示。

談及強化債券和期貨市場功能發揮，田利輝表示，這是補全市場功能的關鍵一招。債券市場既是企業低成本融資的主渠道，又是宏觀調控的載體，助力國債發行與利率傳導；期貨市場的核心是“避險+定價”，是為實體經濟提供“價格發現、套期保值、風險轉移”的基礎設施。更好發揮債市、期市功能，有助于更好服務實體經濟高質量發展。

“嚴”字當頭

織密投資者保護“安全網”

提升監管執法的有效性和震懾力，在于持續凈化資本市場生態，保護投資者合法權益。

近年來，監管部門推動完善資本市場法治基礎，提高違法成本；同時，秉承監管執法“長牙帶刺”、有棱有角，堅持打大、打惡、打重點，不斷強化對欺詐發行、財務造假、操縱市場、內幕交易等違法違規行為的打擊懲治，并持續完善行政、民事與刑事立體化追責體系，織密投資者保護“安全網”。“十四五”期間，證監會對財務造假、操縱市場、內幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長58%和30%，執法震懾進一步增強。

章俊表示，下一步要強化法治監管與投資者保護。堅持“零容忍”打擊財務造假等違法違規行為，壓實上市公司“關鍵少數”責任，健全分紅回購、信息披露和集體訴訟機制，切實提升市場透明度與投資者信任度。

對于進一步提高監管執法有效性，強化“零容忍”震懾，田利輝表示，首先，法治加碼，加快出臺操縱市場、內幕交易民事賠償司法解釋，提高違法成本；其次，技術賦能，深化AI穿透式監管，提升發現與處置速度；再次，協同發力，強化“行政、民事、刑事”追責銜接，加強執法協作；最后，深化跨境監管協作，在開放中守住風險底線。

此外，還需進一步健全投資者保護機制，增強投資者信心。田軒表示，要加快完善投資者保護相關法律法規，明確投資者權利救濟途徑，使投資者在權益受損時能夠得到及時、充分的賠償；大力推廣證券糾紛特別代表人訴訟制度，降低投資者維權成本，提高維權效率；完善多元化糾紛解決機制，鼓勵通過調解、仲裁等方式解決證券糾紛，形成全方位、多層次的投資者保護網絡，切實增強投資者對市場的信心。

以開放促改革

提升資本市場競爭力

中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報提出，“穩步擴大制度型開放，維護多邊貿易體制，拓展國際循環，以開放促改革促發展，與世界各國共享機遇、共同發展”。此次證監會黨委會議提出，著力推動資本市場開放邁向更深層次、更高水平。

高水平對外開放是加快建設金融強國的重要推動力。在市場人士看來，資本市場將統籌開放和安全，進一步推進市場、產品和機構雙向開放，提升市場競爭力。

田軒表示，下一步，要穩步擴大資本市場雙向開放，進一步完善外資準入規則，優化境外投資者投資環境，吸引更多國際長期資本和優質企業來華上市、投資；加強與國際資本市場的監管合作與交流，積極參與全球金融治理，提升中國資本市場的國際影響力和話語權。

章俊表示，深化資本市場高水平制度型開放，需要穩步提升互聯互通層級，拓展人民幣計價資產與衍生品市場，健全跨境監管協同與宏觀審慎框架，在開放與安全之間實現更高層次的動態平衡，增強資本市場的全球競爭力與資源配置能力。