自年初暫停的公開市場國債買賣操作在10月已恢復(fù)。11月4日，中國人民銀行公布2025年10月各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況顯示，人民銀行10月恢復(fù)公開市場國債買賣，當(dāng)月凈投放200億元。此外，人民銀行10月通過短期逆回購凈回籠5953億元，通過買斷式逆回購凈投放4000億元，通過中期借貸便利（MLF）凈投放2000億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當(dāng)前恢復(fù)國債買賣，加大對(duì)銀行體系長期流動(dòng)性的支持，也在進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長信號(hào)，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

華西證券研報(bào)認(rèn)為，本輪買債操作在一定程度上可發(fā)揮“降準(zhǔn)替代”的功能。自2022年以來，央行每年實(shí)施兩次降準(zhǔn)與兩次降息已成慣例，而今年5月初在應(yīng)對(duì)潛在外部沖擊時(shí)已提前使用了這一政策工具。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)實(shí)現(xiàn)壓力不大、外部不確定性邊際緩和，央行選擇暫緩強(qiáng)刺激，通過買債實(shí)現(xiàn)定向投放，既能緩解銀行持債壓力，又能起到“類降準(zhǔn)”的效果。

去年，央行落實(shí)中央金融工作會(huì)議部署，在二級(jí)市場開始國債買賣操作，2024年8月到12月合計(jì)凈買入規(guī)模1萬億元。2025年1月，鑒于政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求，央行暫停開展公開市場國債買入操作，并表示后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

在日前舉行的2025金融街論壇年會(huì)上，中國人民銀行行長潘功勝透露，目前，債市整體運(yùn)行良好，人民銀行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作。

除披露流動(dòng)性投放數(shù)據(jù)外，央行同日還發(fā)布公開市場買斷式逆回購招標(biāo)公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年11月5日，將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月（91天）。由于本月有7000億元3個(gè)月期買斷式逆回購到期，5日該操作為等量對(duì)沖。

由于11月還有3000億元6個(gè)月期買斷式逆回購到期，市場預(yù)計(jì)央行11月還會(huì)開展一次6個(gè)月期買斷式操作，且加量續(xù)做可能性比較大。這意味著11月兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購將合計(jì)延續(xù)加量續(xù)做，連續(xù)第6個(gè)月向市場注入中期流動(dòng)性。

談及背后原因，王青表示，10月安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資，這意味著年底前會(huì)加發(fā)5000億元地方債，11月政府債券發(fā)行規(guī)模有可能處于較高水平。另外，10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，接下來會(huì)帶動(dòng)配套貸款較快增長。最后，11月銀行同業(yè)存單到期量也有明顯增加。以上都會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。由此，著眼于應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動(dòng)性，有助于保持資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。