隨著我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，使得企業(yè)融資需求呈現(xiàn)多樣化、個性化的趨勢，由此市場融資渠道開始多層次發(fā)展，可以運用的投資工具也越來越多元化。這其中，夾層投資作為發(fā)達(dá)國家資本市場、尤其是私募股權(quán)資本市場上常用的一種投資形式，以及與之相應(yīng)的夾層基金日益受到關(guān)注。

一、夾層基金概述

「夾層」的相關(guān)概念

「夾層」這兩個字概念最初是產(chǎn)生于華爾街。那時「夾層」的概念是在垃圾債券與投資級債券之間的一個債券等級，之后，逐漸的演變到了公司財務(wù)中，作為了一種融資方式。

夾層融資：一種介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間的融資方式，指企業(yè)或項目通過夾層資本的形式融通資金的過程。

夾層資本：收益和風(fēng)險介于企業(yè)債務(wù)資本和股權(quán)資本之間的資本形態(tài)，本質(zhì)是長期無擔(dān)保的債權(quán)類風(fēng)險資本。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算時，優(yōu)先債務(wù)提供者首先得到清償，其次是夾層資本提供者，最后是公司的股東。夾層債務(wù)與優(yōu)先債務(wù)一樣，要求融資方按期還本付息。

夾層投資：夾層投資是一種兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資雙重性質(zhì)的投資方式，是傳統(tǒng)風(fēng)險投資的演進(jìn)和擴(kuò)展。

夾層基金

是杠桿收購特別是管理層收購(MBO)中的一種融資來源，它提供的是介于股權(quán)與債權(quán)之間的資金，它的作用是填補(bǔ)一項收購在考慮了股權(quán)資金、普通債權(quán)資金之后仍然不足的收購資金缺口。

夾層基金的基本結(jié)構(gòu)

夾層基金的組織結(jié)構(gòu)一般采用有限合伙制，有一個一般合伙人(GP)作為基金管理者，提供 1% 的資金，但需承擔(dān)無限責(zé)任。其余資金提供者為有限合伙人(LP)，提供 99% 的資金，但只需承擔(dān)所提供資金份額內(nèi)的有限責(zé)任。基金收益的 20% 分配給基金管理者，其余 80% 分配給有限合伙人。

對于融資企業(yè)來說，典型的夾層基金融資結(jié)構(gòu)可分為三層：銀行等低成本資金所構(gòu)成的優(yōu)先層，融資企業(yè)股東資金所構(gòu)成的劣后層，以及夾層資金所構(gòu)成的中間層。優(yōu)先層承擔(dān)最少風(fēng)險，同時作為杠桿,提高了中間層的收益。通過這種設(shè)計，夾層基金在承擔(dān)合理風(fēng)險的同時，能夠為投資者提供較高收益。