二、夾層基金 LP 分析

夾層投資的風險收益特征非常適合保險公司、商業銀行、投資銀行、養老基金、對沖基金等各類機構投資者進行投資。目前，全球夾層基金投資者的構成從早期的以保險公司為主，逐漸轉變為多種機構類型的有限合伙人(LP)均參與其中。

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近年來全球夾層基金 LP 構成中，私人養老基金及公共養老基金分別以 17% 的占比排名最前，保險公司、母基金(專門投資與其他股權投資基金的基金，也被稱為 FOFs)、投資銀行、商業銀行以及對沖基金等機構投資人分別占比 11%、11%、9%、9%、8%，這些機構多元化投資工具的運用以及復合型投資人才的儲備助力夾層業務的不斷拓展。

夾層基金投資者從地域分布來看大多在發達國家市場，63% 的 LP 在北美，接近四分之一的 LP 在歐洲(23%)，僅剩下 14% 的投資者在亞洲及其他地區。

中國國內尚缺乏足夠多的機構投資者，目前國內夾層基金主要資金來源是金融機構自有資金、部分私人高端客戶、企業投資基金等，但自 2013 年開始，越來越多的機構投資者已經開始逐步開始向夾層基金注資，近日已有保險機構參與投資了鼎暉旗下的夾層投資基金，這一合作方向為 PE 與保險資金的合作提供了有益參照，另外，鼎暉夾層基金的機構投資者中不乏大學捐贈基金以及 FOFs。